>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：新能源車年末沖量節(jié)奏符合預(yù)期，需求信心修復(fù)支撐銅鋁價格韌性-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大小： |
2185KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：會議前靜默期黃金震蕩運行，關(guān)注下周兩大數(shù)據(jù)指引。本周暫無重大數(shù)據(jù)披露，美聯(lián)儲進入到會議前的靜默期，12月預(yù)期加息50BP概率為77.0%，加息75BP概率為23.0%；美國11月制造業(yè)PMI近兩年來首次跌破枯榮線錄得49（前值50.2，預(yù)期49.8），數(shù)據(jù)進一步指向美國經(jīng)濟進入衰退邊沿；11月非農(nóng)數(shù)據(jù)指向美國就業(yè)整體仍強，勞動力市場呈供給不足狀態(tài)，通脹-薪資螺旋上升壓力仍需勞動力市場供需平衡來緩和，關(guān)注下周二晚美國CPI數(shù)據(jù)（預(yù)期值7.3%）與周四凌晨議息會議決議（大概率加息50BP至4.25-4.5%）。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。
工業(yè)金屬：宏觀壓力趨松，內(nèi)需有望迎來實質(zhì)性利好。（1）銅：宏觀壓力趨松，內(nèi)需修復(fù)預(yù)期支撐銅價韌性。①宏觀方面：周內(nèi)宏觀方面處于會議前靜默期；②供給端：銅礦端兩大跨國銅企2023年供給端承壓，英美資源受智利銅礦山品位下滑影響將2023年銅礦產(chǎn)量指引下調(diào)至84-93萬噸（前值91-102萬噸）；嘉能可周二公司發(fā)布2023年產(chǎn)量指引為104萬噸，低于今年的106萬噸。國內(nèi)冶煉端平穩(wěn)運行，11月中國電解銅產(chǎn)量為89.96萬噸，同比+8.9%；1-11月累計產(chǎn)量為941.21萬噸，同比+3.37%；受年底檢修影響，預(yù)計12月電解銅產(chǎn)量預(yù)計為88.8萬噸，同比+2%；③需求&庫存端：防疫“新十條”落地，居民消費有望逐步復(fù)蘇，購房、購車等需求端數(shù)據(jù)值得密切跟蹤。年內(nèi)受疫情干擾，乘用車市場需求嚴重低于預(yù)期，11月乘用車零售自2008年以來首次出現(xiàn)“金九銀十銅十一”的環(huán)比下降特征，來年稅收減半政策延期值得期待。低庫存緊張格局下銅價維持底部思維，短期美元走弱、地產(chǎn)政策利好支撐銅價短期向上彈性，內(nèi)需修復(fù)與海外貨幣政策轉(zhuǎn)鴿仍將決定銅價長期走向。（2）鋁：地產(chǎn)政策利好需求預(yù)期短期改善，年末消費淡季鋁價區(qū)間震蕩。①成本端：周內(nèi)動力煤價格維持989元/噸，氧化鋁單噸價格漲2%至2855元/噸；②供給端：電解鋁企業(yè)開工產(chǎn)能4047.7萬噸，較上周相比增加4.7萬噸，四川、廣西、甘肅等地區(qū)持續(xù)鼓勵推進新投產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)，云南地區(qū)減產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計將在明年5月豐水季后復(fù)產(chǎn)。中國鋁錠社會庫存降幅較上周繼續(xù)縮窄，前期降庫更多來自物流干擾，物流通暢后鋁錠可統(tǒng)計庫存逐漸恢復(fù)；③需求&庫存端：加工端依舊存在下游加工企業(yè)因疫情管控影響減產(chǎn)問題，年底國內(nèi)下游訂單不足，加工企業(yè)處境仍較為困難。出口方面，2022年11月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材45.55萬噸；1-11月累計出口613.19萬噸，同比增長21.3%，近幾月出口環(huán)比數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)下滑。內(nèi)外實際消費仍面臨較大考驗，短期物流生產(chǎn)管控放松疊加地產(chǎn)寬信用需求預(yù)期改善持續(xù)發(fā)酵，有望推動鋁價看漲預(yù)期。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：年底沖量需求支撐仍強，供給端主導(dǎo)價格彈性分化。（1）鋰：供需緊張預(yù)期邊際緩解催化鋰價中樞下移，高成本支撐鋰價韌性。①成本&利潤：本周鋰輝石價格維持6600美元/噸（CFR，不含稅），電碳盈利空間下跌1.1萬元/噸至11.6萬元/噸；②供給端：青海因冬季居民供暖限氣影響，產(chǎn)量有所下滑；錦江鉈污染事件致江西某些鋰鹽冶煉廠停產(chǎn)；同時因鋰精礦短缺，部分廠家產(chǎn)能未飽和；③需求端：在新能源國補和地方牌照政策臨近到期，年末沖量對11-12月車市形成有力支撐。11月新能源車銷量78.6萬輛，同環(huán)比+74.7%/+10.1%，滲透率33.8%，政策對沖疫情影響，已有回暖跡象。11月國內(nèi)動力電池產(chǎn)/裝量63.4/34.3Gwh，產(chǎn)裝比1.8，產(chǎn)量環(huán)比+1%；1-11月動力電池累庫約231Gwh。（2）鎳：年末淡季效應(yīng)漸顯，中間品原料計價系數(shù)繼續(xù)回落。①供給端：本周隨著金屬鎳價再度上漲后，鎳豆自溶硫酸鎳利潤虧損幅度再度擴大，部分硫酸鎳冶煉企業(yè)開工環(huán)比走低。本周計價系數(shù)繼續(xù)下調(diào)，鎳價大幅上漲背景下硫酸鎳企業(yè)綜合成本仍在上行，開工積極性下滑，帶動上游鎳礦及其他相關(guān)鎳系產(chǎn)品進口到港量環(huán)比下降；②需求端：年末將至，下游電池廠控制庫存，對原料采購需求減弱，部分廠家具有減產(chǎn)計劃。加之“國補”政策即將結(jié)束，三元企業(yè)對硫酸鎳按需采買為主。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等。
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