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事項(xiàng)：
　　公司公告：2022年12月8日，華利集團(tuán)的全資子公司擬以自有資金6,300萬(wàn)美元（折合人民幣約43,851.78萬(wàn)元）收購(gòu)香港啟巨和香港優(yōu)可合計(jì)持有的英雄心100%股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱“交易標(biāo)的”）。交易標(biāo)的交割完成后，英雄心及其全資子公司越南永川鞋業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“越南永川”）、佳達(dá)國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“佳達(dá)國(guó)際”）將成為公司的全資子公司，并納入公司合并報(bào)表范圍。由于新建工廠從尋址到建設(shè)、投產(chǎn)的周期比較長(zhǎng)，為了應(yīng)對(duì)新客戶訂單快速爬坡的需要，公司將通過收購(gòu)英雄心100%的股權(quán)，盡快獲得越南永川年產(chǎn)約1,000萬(wàn)雙運(yùn)動(dòng)鞋的產(chǎn)能。本次交易完成后，公司將根據(jù)各客戶的訂單情況，整合集團(tuán)內(nèi)各制造工廠的產(chǎn)能，滿足公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要。
　　國(guó)信紡服觀點(diǎn)：1）收購(gòu)PE估值明顯低于同業(yè)水平，逆勢(shì)擴(kuò)張有助于公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額；2）供應(yīng)商同行10-11月銷售增長(zhǎng)放緩，耐克加大清貨力度，目標(biāo)年底改善庫(kù)存結(jié)構(gòu)，股價(jià)回暖催化有望顯現(xiàn)；3）風(fēng)險(xiǎn)提示：需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、疫情持續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；4）投資建議：收購(gòu)價(jià)格有利，看好公司未來(lái)在逆境中擴(kuò)大市場(chǎng)份額的機(jī)遇。公司此次收購(gòu)交易對(duì)價(jià)估值較低，對(duì)公司有利，并且成熟產(chǎn)能有助于公司加快擴(kuò)張市場(chǎng)份額的進(jìn)度。在短期外需不明朗的環(huán)境下，行業(yè)正在面臨出清整合，而公司競(jìng)爭(zhēng)力突出、增長(zhǎng)穩(wěn)健、現(xiàn)金充沛，我們看好公司逆勢(shì)擴(kuò)張策略下的中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)前景。根據(jù)品牌清理庫(kù)存的預(yù)期，今年底有望見到品牌庫(kù)存改善的拐點(diǎn)，行業(yè)有望在明年二季度逐步迎來(lái)訂單回暖?？紤]到目前下游需求變化尚不明確，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022~2024年凈利潤(rùn)分別為33.0/38.5/46.6億元，同比增長(zhǎng)19.3%/16.7%/18.4%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.5x/15.0x/12.7x。維持合理估值82.9-89.5元，對(duì)應(yīng)2023PE25-27x，維持“買入”評(píng)級(jí)。