>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)農(nóng)業(yè)周報(bào)：周期確定性無憂，回調(diào)現(xiàn)配置機(jī)會(huì)-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 7332KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
雷軼,陳鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行情走勢(shì)：本周（12.05-12.11）大盤整體上漲，相比上周上漲3.29%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于3305，相比上周下跌0.82%，跑輸滬深300指數(shù)4.11個(gè)百分點(diǎn)。種植業(yè)（2.39%）漲幅最大，動(dòng)保（-2.18%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動(dòng)物保健PE和水產(chǎn)養(yǎng)殖PB高于平均值（一年）。
白雞：白羽肉雞價(jià)格重拾漲勢(shì)。截至12月11日，山東煙臺(tái)地區(qū)的肉毛雞報(bào)價(jià)4.52元/斤，連續(xù)三天上漲，重拾漲勢(shì)，前期因疫情積壓待售雞只集中出欄態(tài)勢(shì)緩解，同時(shí)各地疫情管控放開、疊加進(jìn)入節(jié)前備貨旺季，需求轉(zhuǎn)好，屠宰場加大收購量，我們預(yù)計(jì)節(jié)前行情易漲難跌；肉苗雞市場進(jìn)入15天左右的停孵期，暫停報(bào)價(jià)，因毛雞供給相對(duì)緊缺，停孵期后預(yù)計(jì)雞苗價(jià)格將持續(xù)上行。
美國主要供種州阿拉巴馬州成為第47個(gè)疫情影響州，引種受限情況預(yù)計(jì)持續(xù)。美國本輪禽流感影響超過歷史最高記錄，截至12月9日，USDA網(wǎng)站顯示美國累計(jì)禽類撲殺數(shù)量達(dá)到53M，商業(yè)養(yǎng)殖場疫情爆發(fā)案例達(dá)到287起，目前已確認(rèn)美國受禽流感影響州數(shù)達(dá)到47個(gè)。新增影響州為主要引種州阿拉巴馬州，至此美國主要引種州（阿拉巴馬州、田納西州、密西西比州、俄克拉荷馬州）均受到高致病性禽流感疫情影響，引種受限情況預(yù)計(jì)持續(xù)。同時(shí)美國禽流感疫情仍在持續(xù)發(fā)酵，12月至今美國已發(fā)生6例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情、13例家庭養(yǎng)殖場疫情、報(bào)告47例野生禽類疫情病例，其中本周報(bào)告5例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情、7例家庭養(yǎng)殖場疫情，24例野生禽類疫情報(bào)告。同時(shí)根據(jù)WOAH統(tǒng)計(jì)每年10月-次年2月為禽流感高發(fā)時(shí)段，我們認(rèn)為不排除后續(xù)包括阿拉巴馬州在內(nèi)的主要供種州的商業(yè)化養(yǎng)殖場爆發(fā)疫情。從當(dāng)前形勢(shì)來看，短期難以恢復(fù)正常的引種。今年5-10月我國祖代種雞更新量同比降幅超50%，引種斷檔帶來的種源缺口已經(jīng)非常明確，而且后續(xù)缺口有望進(jìn)一步放大。
農(nóng)產(chǎn)品的剛需屬性決定了一旦產(chǎn)生10%的供給缺口，價(jià)格端的彈性會(huì)非常大，我們預(yù)計(jì)至少有翻倍以上空間。按照全年祖代種雞更新量80萬套的預(yù)期來看，缺口已達(dá)30%左右（均衡點(diǎn)約110-120萬套），白雞祖代種雞已形成的缺口幅度導(dǎo)致父母代雞苗、商品代雞苗、毛雞乃至雞肉價(jià)格的上漲具備了很強(qiáng)的確定性，且目前已經(jīng)逐步傳導(dǎo)到父母代雞苗環(huán)節(jié)，本月部分品種父母代雞苗報(bào)價(jià)已經(jīng)來到70-80元/套（成本20元/套左右），逼近上一輪創(chuàng)下的歷史新高90-100元/套的水平，我們認(rèn)為1月父母代雞苗價(jià)格有望創(chuàng)出新高，漲至110-120元/套水平。隨著明年下半年種源缺口向商品代環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)本輪超級(jí)雞周期會(huì)進(jìn)一步確認(rèn)。
雞周期已經(jīng)來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。近期交易美國禽流感疫情邊際變化的熱錢逐步消化，板塊已現(xiàn)見底反彈機(jī)會(huì)，在確定的大周期面前無需擔(dān)憂短期波動(dòng)。從長周期視角看，一方面，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力也有望大幅刷新歷史記錄，我們認(rèn)為這一輪周期有望達(dá)到歷史新高以上50-100%空間，與之對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)股價(jià)也同樣有望大幅刷新歷史高點(diǎn)。整體板塊都處于極佳的配置時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長期相對(duì)最被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長有望在這一輪周期得到重新定價(jià)，市值成長空間巨大，強(qiáng)烈推薦禾豐股份和禾豐轉(zhuǎn)債。
生豬：近期生豬價(jià)格連續(xù)下跌，需求恢復(fù)或能止血反彈。涌益數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日全國生豬價(jià)為19.03元/kg，環(huán)比上周跌幅達(dá)2.6元/kg，主要受需求端恢復(fù)不及預(yù)期、供給端前期二育出欄的影響，同時(shí)連續(xù)的價(jià)格調(diào)整也會(huì)導(dǎo)致市場出現(xiàn)對(duì)后市信心不足的集中出欄拋售，11日相對(duì)9日的價(jià)格快速調(diào)整1.68元/kg。短期看，連續(xù)快速調(diào)整后價(jià)格可能窄幅波動(dòng)、持續(xù)低迷，若節(jié)前備貨需求旺盛，豬價(jià)或有反彈。中長期看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示10月能繁母豬存欄環(huán)比上升+0.4%、同比上升約+0.7%，涌益調(diào)研數(shù)據(jù)顯示11月二元母豬、仔豬市場銷售價(jià)為1829元/頭、781元/頭，成交較弱，我們認(rèn)為今年下半年市場并未出現(xiàn)快速補(bǔ)欄，對(duì)明年豬價(jià)或形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)明年全年均價(jià)在19元/kg以上，部分優(yōu)秀豬企業(yè)績有創(chuàng)出新高的可能。估值層面，不論是對(duì)比歷史高點(diǎn)或是歷史中樞，各豬企頭均市值均處于低位。而在高糧價(jià)背景下，行業(yè)平均成本的下降是一個(gè)緩慢且艱難的過程，預(yù)計(jì)具有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將有較好的盈利表現(xiàn)，建議關(guān)注頭均盈利位于行業(yè)前列的牧原股份、溫氏股份、東瑞股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)。海外祖代雞引種超預(yù)期恢復(fù)，國內(nèi)禽流感等養(yǎng)殖疫病爆發(fā)，雞肉價(jià)格下行。
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