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2022年行情回顧：波動逐步放大
　　從經(jīng)濟(jì)周期角度來看，2022年是實(shí)體筑底的一年，利率市場表現(xiàn)應(yīng)該出色。實(shí)際情況來看，在地緣政治、國際關(guān)系、疫情防控、產(chǎn)業(yè)政策等多空因素的反復(fù)博弈下，債市全年呈現(xiàn)“N”字走勢，行情主線切換迅速，2022H1波動率較小，H2之后逐步增大。2022年，國債利率曲線結(jié)構(gòu)分別在4月、8月有兩波明顯的陡峭化策略機(jī)會，對應(yīng)背景正是寬信用預(yù)期的強(qiáng)烈升溫。
　　2023年國債市場邏輯主線展望
　　2023年主線從“內(nèi)外均衡”回歸至“以我為主”，全球增長動力的再平衡不可避免。2023年負(fù)債非穩(wěn)定性仍然會帶來債券資產(chǎn)配置的契機(jī)。2023年，在積極的財(cái)政政策主導(dǎo)下，地方專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏前置。2023年Q1之后，隨著美國進(jìn)入衰退象限，美聯(lián)儲加息周期逐步退出，甚至重新開啟降息周期。由此，美債對中債的溢出效應(yīng)減弱。中美利差或被動式收斂，收縮的幅度和節(jié)奏由美元主導(dǎo)。
　　2023年國債市場策略展望
　　2023年以經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇為中性場景。預(yù)計(jì)國債利率呈現(xiàn)倒V型走勢，高點(diǎn)出現(xiàn)在年中。H1關(guān)注點(diǎn)在國內(nèi)增長力度、H2關(guān)注美聯(lián)儲退出加息帶來的外溢效應(yīng)。以此為國債期貨市場策略及交易側(cè)重點(diǎn)。十債利率運(yùn)行在【2.6，3.1】之間。2023年，票息策略或是貫穿全年的策略。2023年融資需求能否快速放大，是這一策略的核心關(guān)鍵點(diǎn)。階段性重點(diǎn)關(guān)注國債基差多頭策略以及曲線陡峭化策略的交易性機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)：海外通脹數(shù)據(jù)的粘性超預(yù)期；2023年H2之后，全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行