>> 中信建投-宏觀經(jīng)濟周報：人均GDP超一萬美元后的大國消費升級-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤 |
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專題：人均GDP超一萬美元后的大國消費升級。
在新冠肺炎大流行前的2019年，中國人均GDP首次突破一萬美元大關(guān)，本文認為這是中國從工業(yè)化后期走向后工業(yè)化時代的重要標志?？v觀美德日韓等先發(fā)工業(yè)化國家的發(fā)展經(jīng)驗，一國在“工業(yè)化后期-后工業(yè)化”階段將發(fā)生居民消費結(jié)構(gòu)升級，包括食品、家具、衣服鞋帽等消費支出占比下降，交通通訊、醫(yī)療保健、休閑娛樂文化及住房相關(guān)消費支出占比提升等。數(shù)據(jù)顯示，我國也正經(jīng)歷日韓等國歷史上所發(fā)生的消費結(jié)構(gòu)升級，包括恩格爾系數(shù)中樞下降等現(xiàn)象，但目前差距依然較大。中國城鎮(zhèn)家庭消費支出結(jié)構(gòu)大致相當于日本70年代初、韓國80年代末的全國水平，表明消費升級空間依然可觀。具體來看，我國可選消費尚在普及與升級階段，汽車、家電等耐用消費品普及率與發(fā)達國家差距較大，自身城鄉(xiāng)差距尚存。近年來我國城鎮(zhèn)化放緩但大勢所趨。考慮到當前我國城鎮(zhèn)化率普遍落后于其他工業(yè)化大國歷史同期約10pct，未來仍有較大提升空間。因此本文認為隨著疫情對國內(nèi)消費的制約逐步減弱，中長期看仍有較大的消費升級機會和動力。
實體經(jīng)濟：生產(chǎn)開工分化，內(nèi)需部分復(fù)蘇。
生產(chǎn)：高爐開工率回升，石化行業(yè)開工率回落。本周高爐開工率環(huán)比回升，同比上行11.4%，漲幅擴大；水泥發(fā)運率環(huán)比回落，同比下行13.7%，降幅擴大；石油瀝青裝置開工率環(huán)比回落，同比下行6.4%，降幅擴大；PTA開工率環(huán)比回落，同比下行6.5%，降幅收窄；汽車半鋼胎開工率環(huán)比回升，同比上行3.7%，漲幅擴大；浮法玻璃開工率環(huán)比回落，同比下行10.5%，降幅小幅收窄。
需求：地產(chǎn)汽車銷售復(fù)蘇，出口小幅走弱。本周18個主要城市地鐵客運量小幅走弱；30大中城市商品房成交面積同比降幅收窄至-13.7%；乘用車廠家零售同比增速由負轉(zhuǎn)正至21.0%；11月下旬八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量同比增速由正轉(zhuǎn)負至-3.5%。
價格：原油價格回落，金屬價格上漲。本周原油價格環(huán)比回落10.3%；鐵礦石價格環(huán)比上漲5.5%；LME銅價格環(huán)比上漲3.9%；鋼材綜合價格指數(shù)環(huán)比上漲1.0%；水泥價格指數(shù)環(huán)比回落2.0%；農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比小幅上漲0.4%。
市場：大盤表現(xiàn)較好，長端利率上行
股市：本周主要股指多數(shù)上漲，深證成指、上證50、滬深300表現(xiàn)較好，分別上漲2.5%、3.5%、3.3%，科創(chuàng)50下跌0.6%。風(fēng)格上消費、金融漲幅較大，分別為3.8%、3.5%，穩(wěn)定下跌0.2%。
債市：本周中國10年國債收益率上行2bp至2.89%，美國10年國債收益率上行6bp至3.57%。
匯市：本周美元兌人民幣即期匯率下降900bp至6.95，美元指數(shù)上升至104.93。
風(fēng)險提示：疫情反彈，房地產(chǎn)景氣度延續(xù)走弱，海外經(jīng)濟衰退。
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