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復(fù)盤交運(yùn)20載，沒有交運(yùn)的時(shí)代，只有時(shí)代中的交運(yùn)。周期是交運(yùn)的底色，派生性是交運(yùn)之根，跑贏因派生屬性，跑輸亦然。不同的時(shí)代背景，造就不同的交運(yùn)投資機(jī)會(huì)，即使同一個(gè)時(shí)代，一半是海水，一半是火焰。
　　5年來，交運(yùn)投資研究，跟蹤優(yōu)于預(yù)測(cè)。交運(yùn)研究水平普遍提升，自下而上分析進(jìn)步迅速，超額收益多來自于事件沖突，大機(jī)會(huì)難以提前1年預(yù)測(cè)，更多關(guān)注：多年來產(chǎn)業(yè)供給不足、基本面不差及相對(duì)低估的領(lǐng)域。
　　臨在當(dāng)下，宏觀環(huán)境仍面臨多重不確定性因素。國內(nèi)不確定性在于防疫措施持續(xù)調(diào)整優(yōu)化中，客流、物流、商流恢復(fù)速度，可能存在不確定性。國際不確定性在于地緣摩擦、能源危機(jī)和超高通脹等。畢竟，“百年未有之大變局”是我黨針對(duì)當(dāng)前世界發(fā)展局勢(shì)提出的重要論斷。內(nèi)外部環(huán)境不同，交運(yùn)推薦順序亦不同。
　　宏觀著眼：展望2023，國內(nèi)環(huán)境預(yù)期好轉(zhuǎn)，國際環(huán)境不利，更有利于油運(yùn)、物流、?；愤\(yùn)輸?shù)冉贿\(yùn)細(xì)分領(lǐng)域。若宏觀環(huán)境超出預(yù)期，也可未雨綢繆：1、若國際環(huán)境大幅改善，國內(nèi)環(huán)境也預(yù)期好轉(zhuǎn)，機(jī)場(chǎng)航空、快遞物流、集運(yùn)等都會(huì)相對(duì)受益；2、若國際環(huán)境改善，國內(nèi)環(huán)境改善不及預(yù)期，出口相關(guān)的航運(yùn)企業(yè)和跨境物流公司會(huì)因?yàn)楹Ｍ庑枨笤黾佣鄬?duì)受益；3、若國際、國內(nèi)環(huán)境都不利，內(nèi)貿(mào)化學(xué)品行業(yè)和快運(yùn)行業(yè)處于相對(duì)有利位置，此時(shí)，交通運(yùn)輸行業(yè)防御屬性強(qiáng)的領(lǐng)域有機(jī)場(chǎng)、公路、鐵路、港口等。2023年，我們認(rèn)為推薦排序靠前的公司：興通股份、盛航股份、順豐控股、德邦股份、美蘭空港、白云機(jī)場(chǎng)。
　　中微觀著手：1、大物流板塊中，成長優(yōu)于價(jià)值，快運(yùn)優(yōu)于快遞，直營優(yōu)于加盟。國際貨代尋找底部布局機(jī)會(huì)，大宗商品物流商業(yè)模式升級(jí)，高股息板塊可能迎來配置良機(jī)。2、航運(yùn)船舶板塊，供給低谷，周期抬頭。其中，油輪運(yùn)輸上行周期剛剛開啟，汽車滾裝運(yùn)輸景氣仍在上行，干散貨運(yùn)輸伺機(jī)反轉(zhuǎn)，集裝箱運(yùn)輸?shù)却降灼蠓€(wěn)。若各航運(yùn)細(xì)分板塊的景氣持續(xù)，造船業(yè)新一輪長牛有望再現(xiàn)。3、機(jī)場(chǎng)航空基本面中長期的起點(diǎn)已經(jīng)開啟，關(guān)注邊際變化。機(jī)場(chǎng)的流量平臺(tái)本質(zhì)依舊，疫情控制后需求修復(fù)成長可期。航空周期彈性正在孕育，積極把握布局機(jī)會(huì)。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資預(yù)測(cè)：面對(duì)宏觀波動(dòng)，交運(yùn)各板塊機(jī)會(huì)亦不同，高度關(guān)注環(huán)境變化，看好細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　重點(diǎn)推薦個(gè)股：招商南油、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、圓通速遞、順豐控股、韻達(dá)股份、中通快遞、申通快遞、德邦股份、興通股份、盛航股份、華貿(mào)物流、深圳國際、美蘭空港、白云機(jī)場(chǎng)、吉祥航空、春秋航空。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀：經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、地緣政治沖突、油匯大幅波動(dòng)、大規(guī)模自然災(zāi)害、新一輪疫情爆發(fā)等；行業(yè)：業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、重大政策變動(dòng)、競(jìng)爭加劇、行業(yè)事故等；公司：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、低價(jià)增發(fā)導(dǎo)致股份被動(dòng)大幅稀釋、成本管控不及預(yù)期等；文中所引用資料及數(shù)據(jù)如與公司公告不一致，以公司公告為準(zhǔn)。