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事件：12月9日公司公告與寧德時(shí)代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)議主要內(nèi)容：1）打造模組、電池包結(jié)構(gòu)件的全生命周期合作模式；2）深化雙方全球化配套合作模式；3）大力推動供應(yīng)鏈的可持續(xù)發(fā)展等。我們點(diǎn)評如下：
　　強(qiáng)化與頭部客戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系，全球化配套合作望帶來公司市場份額提升。據(jù)公告，公司未來將進(jìn)一步加深與寧德時(shí)代在模組，電池Pack包結(jié)構(gòu)件的合作，加強(qiáng)電池包箱體、擠出端側(cè)板、鋼軋帶、水冷板、Busbar（巴片）、CCS（電芯連接系統(tǒng)）等其他產(chǎn)品或者項(xiàng)目的合作，并加強(qiáng)雙方共同開發(fā)海外項(xiàng)目的合作模式，積極探索海外合作和加工生產(chǎn)基地的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)雙方全球化配套合作。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品未來在品類上的持續(xù)拓展將為公司帶來單車ASP的快速提升，且全球產(chǎn)能配套將有助于公司獲取更多的市場份額，隨著頭部客戶訂單的導(dǎo)入，公司稼動率將持續(xù)向上，業(yè)務(wù)規(guī)模有望迎來放量增長。
　　雙調(diào)整戰(zhàn)略仍為公司中長期發(fā)展主線，A客戶及新能源業(yè)務(wù)占比提升推動盈利持續(xù)恢復(fù)。展望明后年，公司在A客戶筆電新機(jī)型整套機(jī)殼份額有望進(jìn)一步提升，盈利能力望持續(xù)優(yōu)化，此外，公司亦導(dǎo)入A客戶可穿戴組件，并取得MR結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商資格，有望進(jìn)一步打開公司在A客戶業(yè)務(wù)的中長線增量空間；非A消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，公司持續(xù)深耕谷歌亞馬遜微軟等海外客戶，主動調(diào)整國內(nèi)客戶業(yè)務(wù)，客戶結(jié)構(gòu)望不斷優(yōu)化，帶來盈利改善。新能源業(yè)務(wù)，公司緊密圍繞T、C、H等客戶布局Busbar和電芯/模組/Pack結(jié)構(gòu)件等業(yè)務(wù)，前期投入20億配合C客戶擴(kuò)充動力電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能已進(jìn)入量產(chǎn)收獲期，H客戶問界系列車型出貨量及單車ASP亦有望持續(xù)提升，未來三年該等業(yè)務(wù)均有望保持高速增長，伴隨量產(chǎn)爬坡帶來的規(guī)模效應(yīng)，公司新能源業(yè)務(wù)的盈利能力有望優(yōu)化，業(yè)績彈性空間可期。
　　維持“增持”投資評級。整體來看，我們認(rèn)為公司短期業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)，中長期在雙調(diào)整戰(zhàn)略下，A客戶Mac&MR結(jié)構(gòu)件及小件業(yè)務(wù)望持續(xù)提供增長動能，非A客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新能源業(yè)務(wù)圍繞核心客戶擴(kuò)充產(chǎn)能，打開公司長線增長空間?？紤]到公司上半年虧損情況及下半年及明年盈利逐步向好，我們維持預(yù)測22/23/24年?duì)I收141.4/178.2/213.8億，歸母凈利潤0.3/7.1/10.1，對應(yīng)EPS為0.02/0.59/0.84元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為445.4/18.6/13.1倍，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期，同行競爭加劇，地緣政治經(jīng)濟(jì)形勢風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動，產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期。