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事件描述
　　12月7日，優(yōu)化疫情防控“新十條”出臺(tái)落地，標(biāo)志著出行政策再度走向?qū)捤?，解綁跨區(qū)域間流動(dòng)限制，大幅提振出行需求。
　　事件評(píng)論
　　政策緊鑼密鼓，實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)已現(xiàn)，步入右側(cè)布局區(qū)間。自11月11日防疫優(yōu)化“二十條”的落地后，上周優(yōu)化疫情防控“新十條”出臺(tái)，政策再度走向?qū)捤?。相較“二十條”聚焦隔離時(shí)間的進(jìn)一步縮短以及取消國(guó)際航線熔斷政策等措施，“新十條”通過(guò)解綁跨區(qū)域間出行的強(qiáng)制核酸要求以及居家隔離限制，刺激區(qū)域人員流動(dòng)，推動(dòng)出行政策進(jìn)一步走向?qū)捤?，?shí)際上釋放了實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)信號(hào)，意味著出行鏈板塊前期受到壓制最明顯的需求側(cè)即將迎來(lái)復(fù)蘇，行業(yè)的投資邏輯也隨之進(jìn)入右側(cè)布局區(qū)間，從博弈放開(kāi)“預(yù)期”進(jìn)入到側(cè)重業(yè)績(jī)“兌現(xiàn)”階段。
　　新政大幅提振出行需求，國(guó)內(nèi)加速恢復(fù)，國(guó)際漸進(jìn)加班?！靶率畻l”解綁跨區(qū)域間的強(qiáng)制核酸檢測(cè)要求，其落地對(duì)于航空出行需求提振效果明顯：1）國(guó)內(nèi)加速恢復(fù)：2022年12月10日，國(guó)內(nèi)日均航班量4786班/天，恢復(fù)至2019年同期的40%，環(huán)比上周六增長(zhǎng)52%，國(guó)內(nèi)航班在防疫政策優(yōu)化的背景下實(shí)現(xiàn)加速恢復(fù)；2）國(guó)際漸進(jìn)加班：國(guó)際日均航班量111班/天，恢復(fù)至2019年同期的9%，環(huán)比上周六增長(zhǎng)5%，相較11月上旬增長(zhǎng)15%，國(guó)際航線迎來(lái)漸進(jìn)式復(fù)蘇。
　　全球視野，需求修復(fù)的拐點(diǎn)與特點(diǎn)如何演繹？參考海外市場(chǎng)，我們認(rèn)為“寬松防疫”政策下：1）基本面拐點(diǎn)發(fā)生在23Q2：疫情影響高峰期持續(xù)約3-4個(gè)月，隨著疫情沖擊結(jié)束，預(yù)計(jì)23年Q2開(kāi)始行業(yè)基本面有望迎來(lái)加速修復(fù)的拐點(diǎn)；2）特點(diǎn)1，修復(fù)順勢(shì)而至，螺旋式改善：整體看海外疫情政策下，需求修復(fù)順勢(shì)而至，隨疫情反復(fù)起起伏伏，螺旋式向上修復(fù)，全球范圍航空出行需求恢復(fù)已經(jīng)超過(guò)七成；3）特點(diǎn)2，需求結(jié)構(gòu)分化，因私領(lǐng)先公商務(wù)：報(bào)復(fù)性消費(fèi)趨勢(shì)明顯，且高端消費(fèi)率先復(fù)蘇，斜率陡峭且更具韌性；4）特點(diǎn)3，境內(nèi)領(lǐng)先境外：內(nèi)需率先修復(fù)，短途國(guó)際領(lǐng)先長(zhǎng)途洲際航線，低成本領(lǐng)先全服務(wù)。
　　展望2023：困境迎新機(jī)，醞釀周期機(jī)遇。追本溯源，航空股的超額收益以業(yè)績(jī)改善為根本驅(qū)動(dòng)，賺的始終是供需扭轉(zhuǎn)大幅釋放盈利彈性的錢。新冠疫情后航空業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈蔓延，疊加全球供應(yīng)鏈扭曲，出現(xiàn)上游制造商“造不出”、下游航司與租賃商“缺錢少人”導(dǎo)致“買不起”且“飛不了”的局面，使得國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)在十年中迎來(lái)了首次供給端的“三重約束”。近期出行政策的持續(xù)寬松，助力行業(yè)需求邁入恢復(fù)的快車道，疊加供給端的剛性約束，預(yù)計(jì)需求恢復(fù)領(lǐng)先產(chǎn)能爬坡，航司盈利有望快速修復(fù)；疫情后航空業(yè)的供需錯(cuò)配將逐步顯現(xiàn)，新一輪周期已經(jīng)處于醞釀階段，航空股有望迎來(lái)波瀾壯闊的周期機(jī)遇。參考海外需求修復(fù)的拐點(diǎn)與特點(diǎn)，我們認(rèn)為23年二季度開(kāi)始行業(yè)需求有望加速修復(fù)，民營(yíng)航司率先兌現(xiàn)業(yè)績(jī)；24年供需錯(cuò)配兌現(xiàn)，大航與機(jī)場(chǎng)迎來(lái)波瀾壯闊行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情大規(guī)模反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、油價(jià)與匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)