>> 中郵證券-金橙子(688291)激光振鏡控制系統(tǒng)隱形冠軍，進(jìn)軍硬件和伺服控制領(lǐng)域-221210
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大小： |
3228KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉卓 |
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投資要點(diǎn)
1、“專精特新”小巨人，國內(nèi)領(lǐng)先的激光振鏡控制系統(tǒng)企業(yè)。公司成立于2014年，業(yè)務(wù)涵蓋激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件及激光精密加工設(shè)備，公司是國內(nèi)激光振鏡控制系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭，2020年出貨量市占率32.29%，2021年入選國家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)。2018-2021年公司營收從0.69億增長至2.02億元，CAGR達(dá)30.64%，從2014年成立后收入端一直保持正增長，2018-2021年公司毛利率整體維持在60%以上，歸母凈利潤GAGR達(dá)32.28%，高于收入增速。公司營業(yè)收入占比最高的激光加工控制系統(tǒng)的毛利率維持在70%以上。
2、振鏡控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)力高端市場，市占率有望穩(wěn)步提升。激光振鏡控制系統(tǒng)主要適用于小幅面、精密加工領(lǐng)域，除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外，主要適用的激光器功率集中在1.5KW以內(nèi)。在高端應(yīng)用領(lǐng)域，目前主要由德國Scaps、德國Scanlab等國際廠商主導(dǎo)。我們預(yù)計(jì)2022-2025年激光振鏡控制系統(tǒng)的市場規(guī)模分別為19.40億、22.31億、25.65億、29.50億，其中高端市場占比約80%，隨產(chǎn)業(yè)升級(jí)高端占比有望持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)到2025年國內(nèi)激光振鏡控制系統(tǒng)高端市場空間將接近25億。公司研發(fā)高投入驅(qū)動(dòng)，高端市場市占率有望穩(wěn)步提升，國產(chǎn)替代空間較大。
3、積極拓展集成硬件和伺服控制系統(tǒng)，有望打開成長天花板。公司激光系統(tǒng)集成硬件產(chǎn)品包括高精密振鏡、激光器、場鏡及其他硬件，該類產(chǎn)品客戶為激光加工設(shè)備廠商，通常為公司控制系統(tǒng)客戶。公司重點(diǎn)投入振鏡硬件研發(fā)，不斷提升競爭優(yōu)勢(shì)，有望成為重要增長點(diǎn)。此外，公司發(fā)揮技術(shù)和渠道協(xié)同優(yōu)勢(shì)，橫向拓展激光伺服控制業(yè)務(wù)。我們測(cè)算國內(nèi)激光伺服控制系統(tǒng)市場規(guī)模超20億，其中高端市場約19億，主要受外資主導(dǎo)，我們預(yù)計(jì)到2025年國內(nèi)激光伺服控制系統(tǒng)高端市場空間有望達(dá)到30億左右。我們預(yù)計(jì)公司將重點(diǎn)發(fā)力伺服控制領(lǐng)域，中長期來看有望打造第二成長曲線。
盈利預(yù)測(cè)與估值：
我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為2.11/2.91/3.97億，同比+4.21%/+37.63%/36.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.53/0.76/1.04億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為56倍、39倍、28倍?？紤]到公司業(yè)務(wù)在激光產(chǎn)業(yè)鏈上游控制系統(tǒng)具備較大發(fā)展空間，同時(shí)發(fā)力拓展振鏡系統(tǒng)高端市場、集成硬件業(yè)務(wù)和伺服控制系統(tǒng)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
振鏡系統(tǒng)高端市場拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、振鏡硬件業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、伺服控制系統(tǒng)市場拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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