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摘要：
　　昨日權(quán)益市場(chǎng)低開(kāi)后持續(xù)走低，收盤(pán)滬指下跌0.87%，地產(chǎn)、金融板塊領(lǐng)跌。
　　權(quán)益方面，交易面臨雙重博弈：一是分母端政策轉(zhuǎn)向后的信心預(yù)期提升，上周已基本計(jì)價(jià)；二是分子端醫(yī)療擠兌可能性上升，修正此前過(guò)于積極的預(yù)期。本周的交易重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向后者，昨日醫(yī)藥生物和TMT領(lǐng)漲，疫后修復(fù)板塊回落。另外，陸股通時(shí)隔一月，再現(xiàn)外資凈流出，疊加FOMC臨近，北向資金也有獲利了結(jié)傾向。中期維度，防疫政策優(yōu)化提升經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，待第一輪病例沖擊結(jié)束，有望轉(zhuǎn)回EPS修復(fù)，適合低位擇機(jī)布局。
　　期權(quán)方面，大盤(pán)股期權(quán)持倉(cāng)量PCR走弱明顯，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎；但各期權(quán)品種成交量和波動(dòng)率基本保持穩(wěn)定，表明市場(chǎng)避險(xiǎn)需求并未明顯抬升。滬深300ETF期權(quán)沽、購(gòu)隱波雙降，表明標(biāo)的行情高位偏弱震蕩吸引賣(mài)方策略進(jìn)場(chǎng)對(duì)隱波形成壓制。但另一方面，300ETF期權(quán)偏虛值部位的隱含波動(dòng)率偏強(qiáng)，這表明仍有部分投資者博弈后市方向。綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)多空力量交織，交易主線尚不明確，期權(quán)端維持震蕩思路，續(xù)持備兌策略增厚為主。
　　國(guó)債方面，昨日影響市場(chǎng)行情的有三：一則信用品種賣(mài)壓仍重，背后是“贖回潮”的延續(xù)，考慮到12月理財(cái)?shù)狡诹砍f(wàn)億水平，這一趨勢(shì)難以通過(guò)市場(chǎng)力量自行糾偏；二則同業(yè)存單一級(jí)繼續(xù)提價(jià)發(fā)行、二級(jí)跌勢(shì)延續(xù)，背后是資管機(jī)構(gòu)拋售潮、資金面預(yù)期不穩(wěn)、接盤(pán)動(dòng)力不強(qiáng)；三則11月金融數(shù)據(jù)出爐，量級(jí)上不及市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)構(gòu)上延續(xù)今年下半年以來(lái)特征，但最應(yīng)該關(guān)注的是企業(yè)債券融資同比少增3410億，為2021年5月以來(lái)最大跌幅。后續(xù)來(lái)看，目前市場(chǎng)最大的矛盾已經(jīng)從前期的預(yù)期過(guò)強(qiáng)演變?yōu)轭A(yù)期過(guò)強(qiáng)的后遺癥——“贖回潮”，“贖回潮”不止，信用難寬?？赡苄枰獜?qiáng)有力的政策出臺(tái)才能穩(wěn)住理財(cái)市場(chǎng)。我們對(duì)后市仍維持謹(jǐn)慎，建議交易性需求維持中性?？疹^套保可關(guān)注基差回落后的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。關(guān)注基差收斂機(jī)會(huì)。適當(dāng)關(guān)注曲線做陡。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑；2)疫情反復(fù)；3）通脹超預(yù)期