>> 國金證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)點評：上市企業(yè)出欄量環(huán)比增長，出欄兌現(xiàn)度較高-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大?。?/td>
| 540KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：
11月上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量環(huán)比增長，行業(yè)整體出欄量兌現(xiàn)度完成情況較高，龍頭企業(yè)全年上調(diào)出欄目標，預(yù)計12月份規(guī)模企業(yè)持續(xù)增加出欄量，以完成全年出欄計劃。雖然11月商品豬銷售價格有所回調(diào)，豬價依舊支持企業(yè)處在較好盈利區(qū)間。隨著疫情管控政策持續(xù)優(yōu)化和節(jié)前消費利好，春節(jié)前生豬有望呈現(xiàn)供需兩旺，生豬價格有較強支撐。
規(guī)模場生豬出欄量環(huán)比增長，整體兌現(xiàn)度完成較好：
11月份統(tǒng)計內(nèi)12家規(guī)模企業(yè)共計出欄生豬1122.5萬頭，環(huán)比增長7.0%，同比增長27.4%，主要系生豬銷售存在季節(jié)性趨勢且規(guī)模場較去年產(chǎn)能有所增加。從出欄量完成度看：截至11月份金新農(nóng)已經(jīng)提前完成全年出欄120萬頭生豬的目標；牧原股份將生豬出欄計劃上調(diào)至6100-6200萬頭，目前牧原股份累計完成出欄量5517萬頭，全年目標完成度在89.0%-90.4%之間。當(dāng)前出欄量完成率超90%的企業(yè)有4家，分別為新希望（93.2%）、唐人神（93.5%）、天邦食品（98.4%）和神農(nóng)集團（90.5%）；其他生豬企業(yè)完成率多在85%-90%之間，今年出欄計劃可完成概率較大。從目前出欄數(shù)量計算，12月份需要環(huán)比增加出欄量完成既定出欄計劃的企業(yè)分別有牧原股份、溫氏股份、傲農(nóng)生物、天康生物、大北農(nóng)和東瑞股份。從出欄結(jié)構(gòu)看：11月份牧原股份、天康生物仔豬銷售數(shù)量有所下滑，大部分企業(yè)仔豬銷售比例下滑，主要系生豬價格下跌和養(yǎng)殖戶后市預(yù)期影響。
11月生豬銷售價格回落，出欄體重持續(xù)增長：
體重和出欄量共同增加使得供給端壓力較大，疊加消費端不及預(yù)期，11月份以來生豬價格持續(xù)下跌。11月以來疫情反復(fù)，下游消費，腌臘肉、灌香腸等豬肉消費需求受累導(dǎo)致不及預(yù)期，同時行業(yè)內(nèi)二次育肥于11月開始出欄，供給端的增加使得生豬價格持續(xù)承壓。盡管該月上市公司生豬銷售價格環(huán)比下滑，考慮到企業(yè)產(chǎn)能分布區(qū)域相異，生豬銷售均價存在1元/公斤左右的差異，同時上市企業(yè)養(yǎng)殖成本均在19元/公斤以下，本行業(yè)依舊處在較好盈利區(qū)間。從出欄體重看，行業(yè)生豬自5月份以來均重持續(xù)上漲，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，11月生豬出欄均重為130公斤/頭左右；上市企業(yè)出欄節(jié)奏相對穩(wěn)定，并不會出現(xiàn)大范圍的壓欄增重，但是均重和行業(yè)趨勢相同，11月統(tǒng)計企業(yè)出欄均重為126.95公斤/頭，環(huán)比增長5.22公斤/頭。
投資建議
前期受到疫情影響，生豬調(diào)運不暢使得養(yǎng)殖戶被迫壓欄，但近期疫情管控持續(xù)優(yōu)化促使行業(yè)加速出欄，生豬價格短期承壓。后市二次育肥對生豬價格的打壓會逐步減弱，疊加消費端的逐步修復(fù)，生豬價格有望維持在較好盈利區(qū)間。展望2023年，受到農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)指引和近期生豬價格大幅回落的影響，養(yǎng)殖戶補充能繁母豬積極性一般，能繁母豬存欄量恢復(fù)速度較慢，預(yù)計明年全年生豬養(yǎng)殖行業(yè)處在較好的盈利區(qū)間。目前多家企業(yè)估值水平仍處在較低位置，生豬養(yǎng)殖板塊配置安全邊際較高，成本控制優(yōu)秀和出欄量增速較快的企業(yè)有望實現(xiàn)利潤端的持續(xù)好轉(zhuǎn)，存在長期投資價值。建議從企業(yè)成本控制能力、出欄量增長彈性、出欄量兌現(xiàn)度、經(jīng)營管理水平、估值情況等多維度選擇標的。重點推薦：牧原股份：成本優(yōu)勢突出；溫氏股份：成本端持續(xù)優(yōu)化，豬雞共振；巨星農(nóng)牧：出欄彈性大，成本控制優(yōu)秀。
風(fēng)險提示
生豬價格不及預(yù)期；原材料價格波動；動物疫病爆發(fā)。
|
|
