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事件
　　12月10日，臺達(dá)電發(fā)布月度營收，11月公司合并營收為357億臺幣，同增31%、環(huán)增1%，其中電源及零組件占比為59%、同增26%。1~11月公司合并營收為3500億臺幣、同增23%。短期消費(fèi)電子需求疲軟繼續(xù)影響公司營收增速，預(yù)計(jì)2023年在數(shù)據(jù)中心、電動車需求帶動下，營收持續(xù)增長。
　　評論
　　全球電源龍頭臺達(dá)電收入快速成長，主要受益服務(wù)器、新能源車需求向好。1）2022年8月以來，臺達(dá)電月度收入維持高增，增速均超30%，遠(yuǎn)高于公司2011~2021年十年?duì)I收CAGR（6%）。我們認(rèn)為主要系下游服務(wù)器、新能源車需求向好。2）服務(wù)器方面，預(yù)計(jì)受益于新平臺升級，服務(wù)器電源產(chǎn)品平均售價(jià)成長15%~20%。3）新能源車方面，公司Q3車載業(yè)務(wù)占比達(dá)10%、預(yù)計(jì)2022年、2023年車載業(yè)務(wù)增速達(dá)40%、50%+。公司提供的電動車動力組件及設(shè)備主要為車載電源充電器、高壓直流轉(zhuǎn)換器、動力總成驅(qū)動、電機(jī)驅(qū)動及四合一集成子系統(tǒng)。臺達(dá)提供400KWSiC車載電源充電器，能量轉(zhuǎn)換率為96.5%，重量是傳統(tǒng)直流充電器的25%。預(yù)計(jì)受益于電動車需求高增，公司年度收入將從目前的130億美元增長到2030年的360億美元，電動車的電源組件和設(shè)備全球市占率從目前的7%提升至15%。充電樁方面，公司是全球超充模塊主力供應(yīng)商，與美國最大的電動車公共快充網(wǎng)絡(luò)營運(yùn)商EVgo簽約，提供千套350kW的直流快速充電設(shè)備。
　　電源行業(yè)水大魚大，看好大陸企業(yè)份額提升，積極開拓新能源領(lǐng)域。1）2025年中國電源市場達(dá)5400億元，其中開關(guān)電源市場達(dá)2500億元，CAGR為5%。我們估算2025年全球消費(fèi)電子電源市場達(dá)960億元、服務(wù)器電源市場達(dá)316億元、電動工具電源市場達(dá)230億元、辦公電子電源達(dá)130億元。且下游客戶集中度較高，客戶服務(wù)能力尤為重要。手機(jī)品牌CR5達(dá)84%、PC品牌CR5達(dá)77%、可穿戴品牌CR5達(dá)63%、服務(wù)器CR5達(dá)51%，電動工具CR5達(dá)53%。2）臺灣廠商目前占據(jù)開關(guān)電源主要市場份額，2021年臺達(dá)電、光寶電源產(chǎn)品收入超430、190億元，大陸廠商收入均低于40億元、市占率極低，我們認(rèn)為大陸電源廠商降本、服務(wù)能力更佳，未來有望快速搶占市場份額。3）我們看好電源廠商基于電力電子設(shè)計(jì)能力、供應(yīng)鏈管理能力、智能制造能力，成功拓展至快速成長的新能源領(lǐng)域，搶占市場份額。我們估算2025年新能源車電源&電控市場規(guī)模達(dá)1900億元、五年CAGR達(dá)41%，逆變器市場規(guī)模達(dá)1550億元、五年CAGR達(dá)30%，戶用儲能市場規(guī)模達(dá)1180億元、五年CAGR達(dá)50%，便攜式儲能市場規(guī)模達(dá)637億元、五年CAGR達(dá)72%。
　　投資建議
　　電源市場空間廣闊，我們估算全球消費(fèi)電子、電動工具、服務(wù)器電源市場規(guī)模超1000億元，臺達(dá)電電源收入超400億元，我們認(rèn)為大陸廠商綜合成本、服務(wù)能力更優(yōu)，看好大陸廠商崛起。并且看好國內(nèi)電源公司基于電力電子設(shè)計(jì)能力、供應(yīng)鏈管理能力、智能制造能力，成功拓展至新能源領(lǐng)域?？春脢W海科技、歐陸通、海能實(shí)業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車需求不及預(yù)期，汽車智能化不及預(yù)期，行業(yè)競爭格局惡化。