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關(guān)鍵領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化安全應(yīng)用領(lǐng)先者，營(yíng)收高增，凈利潤(rùn)率保持高位。公司是一家專注于操作系統(tǒng)及云計(jì)算、信息安全產(chǎn)品的基礎(chǔ)軟件供應(yīng)商，主要面向國(guó)防、電力等對(duì)國(guó)產(chǎn)、自主軟件產(chǎn)品存在剛需的關(guān)鍵行業(yè)，為其提供操作系統(tǒng)、信息安全、云計(jì)算三大產(chǎn)品線的國(guó)產(chǎn)自主化產(chǎn)品與服務(wù)。公司深耕國(guó)防、電力領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)軟件與安全服務(wù)，多年來(lái)取得多項(xiàng)資質(zhì)認(rèn)證，且高管團(tuán)隊(duì)具有多年的關(guān)鍵行業(yè)相關(guān)從業(yè)背景，在行業(yè)內(nèi)受到客戶的普遍認(rèn)可。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收保持較高增速，2021年公司營(yíng)收3.38億同比增長(zhǎng)46.2%，2018-2021年復(fù)合增速則高達(dá)62%。同時(shí)公司保持較好的費(fèi)用控制能力，銷售、管理費(fèi)用率持續(xù)下行，進(jìn)一步抬升了公司的利潤(rùn)空間，推動(dòng)公司2020-2021年凈利率持續(xù)在30%以上。
　　政策大力扶持，關(guān)鍵行業(yè)信息化需求不斷打開(kāi)，三大領(lǐng)域自主化發(fā)展空間廣闊。新國(guó)際形勢(shì)背景下，信息技術(shù)自主可控的重要性日益凸顯，國(guó)家近年出臺(tái)多項(xiàng)政策大力支持信息技術(shù)自主可控、科技自立自強(qiáng)發(fā)展；而以國(guó)防、電力、政務(wù)為代表的關(guān)鍵行業(yè)也在加速信息化轉(zhuǎn)型，且這些行業(yè)對(duì)軟硬件產(chǎn)品自主可控的要求更高，有望進(jìn)一步推動(dòng)信息技術(shù)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化發(fā)展腳步。分基礎(chǔ)產(chǎn)品領(lǐng)域來(lái)看，1）操作系統(tǒng)領(lǐng)域上，海外廠商產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展難度較大、生態(tài)碎片化問(wèn)題較為嚴(yán)重，但國(guó)產(chǎn)服務(wù)器操作系統(tǒng)長(zhǎng)期基于Linux開(kāi)發(fā)，已可實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的較好替換；2）信息安全產(chǎn)業(yè)上，外部形勢(shì)變動(dòng)下數(shù)據(jù)全流程安全的重要性不斷提升，近年來(lái)一系列政策加持下，數(shù)據(jù)安全、特別是密碼相關(guān)的安全行業(yè)應(yīng)用程度不斷加深；3）云計(jì)算領(lǐng)域上，IT架構(gòu)從“計(jì)算機(jī)+網(wǎng)絡(luò)”向“云+端”演進(jìn)，推動(dòng)云桌面市場(chǎng)全面打開(kāi)，云桌面解決方案銷量持續(xù)提升，未來(lái)隨著更多行業(yè)上云，“桌面即服務(wù)”模式將迎來(lái)更大空間。
　　 “三位一體”綜合解決方案深耕核心關(guān)鍵領(lǐng)域，未來(lái)發(fā)展空間廣闊且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。公司擁有以操作系統(tǒng)、信息安全和云計(jì)算三條產(chǎn)品線為核心的“三位一體”綜合解決方案，深耕國(guó)防、電力、政務(wù)等重要領(lǐng)域，并逐漸向能源、金融、交通等領(lǐng)域拓展。同時(shí)，公司在以下幾方面體現(xiàn)出了突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1）公司“三位一體”產(chǎn)品體系均基于自主研發(fā)的操作系統(tǒng)，以安全為“魂”，技術(shù)創(chuàng)新上有機(jī)融合、部署運(yùn)維上高效統(tǒng)一，并實(shí)現(xiàn)了IT系統(tǒng)原生安全，打造并充分利用其業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。2）公司長(zhǎng)期深耕關(guān)鍵行業(yè)，對(duì)關(guān)鍵行業(yè)的需求及Know-how有非常深刻的認(rèn)知與理解。3）公司產(chǎn)品斬獲工信部、華為公司等權(quán)威機(jī)構(gòu)頒發(fā)的多項(xiàng)獎(jiǎng)項(xiàng)，產(chǎn)品技術(shù)過(guò)硬，且公司產(chǎn)品通過(guò)多項(xiàng)嚴(yán)格的資質(zhì)審核與認(rèn)證，手握進(jìn)入關(guān)鍵行業(yè)的門票。4）公司基于多年開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)搭建的自動(dòng)化KYREM制作平臺(tái)可根據(jù)不同行業(yè)的需求，靈活高效地定制、迭代操作系統(tǒng)。5）公司擁有較為強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，核心成員經(jīng)驗(yàn)豐富，且研發(fā)人員數(shù)量與薪酬均不斷增長(zhǎng)，為公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升提供強(qiáng)勁支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為4.48/5.94/7.75億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.24/1.74/2.21億元，EPS分別為2.34/3.29/4.18元，對(duì)應(yīng)PE分別為88/63/49倍?？紤]到公司在信創(chuàng)浪潮推進(jìn)下將充分收益，業(yè)務(wù)發(fā)展與業(yè)績(jī)表現(xiàn)的彈性有望持續(xù)凸顯，且深耕關(guān)鍵行業(yè)，擁有獨(dú)特而深刻的關(guān)鍵行業(yè)理解，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疲情反復(fù)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，單一客戶依賴度較高的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)等。