>> 華泰證券-中閩能源(600163)來風(fēng)好轉(zhuǎn)，關(guān)注資產(chǎn)注入與海風(fēng)競配-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
939KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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4Q22業(yè)績有望修復(fù)，小幅上調(diào)目標(biāo)價
我們認(rèn)為公司4Q22業(yè)績有望修復(fù)、得益于海風(fēng)資源向好，大股東旗下兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（平海灣海上風(fēng)電三期、永泰抽蓄）有望陸續(xù)注入、推動公司中長期業(yè)績增長。關(guān)注福建省第二批海上風(fēng)電競配，我們看好公司區(qū)位優(yōu)勢。維持盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS 0.44/0.49/0.52元。若平海灣三期于23年完成注入，公司23-24年歸母凈利CAGR（37%）高于可比公司均值（20%）?？杀?3年P(guān)E均值14x（Wind一致預(yù)期），資產(chǎn)注入預(yù)期下，公司業(yè)績增長潛力突出，給予公司23年16xPE，目標(biāo)價7.84元（前值7.48元基于22年17xPE）。維持買入評級。
福建4Q來風(fēng)情況或?qū)⑼雀纳?，公司短期業(yè)績回升可期
截至9月末公司裝機(jī)結(jié)構(gòu)中，福建省內(nèi)風(fēng)電占公司總裝機(jī)的84%（海風(fēng)31%+陸風(fēng)53%）、黑龍江省內(nèi)風(fēng)電及生物質(zhì)占14%。考慮到公司近期無新增項(xiàng)目投產(chǎn)，因此福建省來風(fēng)情況是影響公司業(yè)績的核心變量。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，22年1-10月福建全省風(fēng)電發(fā)電量同比+60.1%，較1-9月同比提升3.2pp；風(fēng)電利用小時數(shù)同比+14.9%，較1-9月同比提升1.5pp，主因10月來風(fēng)情況同比好轉(zhuǎn)。10月1日至11月7日福建東部三市氣溫同比較低，料4Q22整體來風(fēng)情況好于去年同期。我們看好公司4Q業(yè)績同比增長。
平海灣三期即將符合注入條件，永泰抽蓄在建進(jìn)度加快
大股東福建省投資集團(tuán)在中閩能源2019年重大資產(chǎn)重組時承諾，集團(tuán)旗下相關(guān)資產(chǎn)可啟動資產(chǎn)注入的先決條件包括：1）穩(wěn)定投產(chǎn)；2）一個完整會計年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利；3）不存在合規(guī)性問題。集團(tuán)旗下平海灣海上風(fēng)電三期項(xiàng)目已于21年底投產(chǎn)，同片區(qū)的中閩海電2021/1H22實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.8/2.1億元，三期項(xiàng)目22全年有望盈利。若補(bǔ)貼核查結(jié)果落地，則三期項(xiàng)目將具備注入的先決條件。集團(tuán)旗下永泰抽蓄項(xiàng)目安裝有4臺機(jī)組共1.2GW，首臺機(jī)組于8月投產(chǎn)、二號機(jī)組提前2個月在10月投產(chǎn)，三/四號機(jī)組計劃于2023年上半年投產(chǎn)。
關(guān)注福建第二批海上風(fēng)電競配，公司區(qū)位優(yōu)勢仍在
福建“十四五”規(guī)劃新增海上風(fēng)電并網(wǎng)4.1GW、開發(fā)10.3GW。今年7月首批競配結(jié)果電價較低，引發(fā)市場對海上風(fēng)電新項(xiàng)目收益率的擔(dān)憂。第二輪競配在即，考慮到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀需要（項(xiàng)目收益率不應(yīng)低于融資成本），我們預(yù)計有望扭轉(zhuǎn)市場對福建省海上風(fēng)電發(fā)展過度悲觀的看法。公司大股東投資集團(tuán)承擔(dān)福建省內(nèi)民生工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要角色，有望為公司在后續(xù)新項(xiàng)目獲取提供區(qū)位優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：新項(xiàng)目建設(shè)滯后；補(bǔ)貼核查結(jié)果低于預(yù)期；新項(xiàng)目獲取不及預(yù)期
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