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昨日貴金屬震蕩。美債中實(shí)際利率部分反彈，和通脹預(yù)期部分震蕩，美元指數(shù)繼續(xù)承壓。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已將消化了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入觀察期的信息，當(dāng)前需等待美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和新通脹數(shù)據(jù)帶來(lái)的新信息才有新的驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為聯(lián)邦基金利率預(yù)期新高點(diǎn)在5%附近概率較大。之后，市場(chǎng)就將開(kāi)始交易經(jīng)濟(jì)走弱到來(lái)的具體時(shí)間和通脹回落的程度，由于前期已將加息高點(diǎn)預(yù)期交易完畢，因此市場(chǎng)或維持震蕩。
　　從新入場(chǎng)和加倉(cāng)者視角看，目前盤面短期震蕩，還未到繼續(xù)進(jìn)入的時(shí)機(jī)。白銀價(jià)格逐漸回落至我們建議的加倉(cāng)或者建倉(cāng)關(guān)注范圍，未入場(chǎng)者不建議迅速跟進(jìn)，仍建議稍作等待。
　　白銀方面，金銀現(xiàn)貨相對(duì)短缺指標(biāo)近期仍維持高位，顯示白銀相對(duì)黃金強(qiáng)勢(shì)仍未走完，金銀比下跌或繼續(xù)。我們認(rèn)為白銀如果回調(diào)至21.7-22美元/盎司（滬銀4900附近）可再加倉(cāng)，前期多單持有。
　　長(zhǎng)期邏輯看，美債利差倒掛程度進(jìn)一步加深，顯示衰退預(yù)期不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策轉(zhuǎn)向，支撐了貴金屬。一般貨幣政策轉(zhuǎn)向領(lǐng)先于衰退，利差倒掛領(lǐng)先于貨幣政策轉(zhuǎn)向。當(dāng)前原油價(jià)格大幅回落，前期緊縮貨幣政策未來(lái)將傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這支撐了貴金屬長(zhǎng)線購(gòu)買價(jià)值，因此前期低點(diǎn)多單可繼續(xù)持有。
　　此外我們四季報(bào)就持續(xù)推薦的多金油比和多金銅比、空金銀比可以持續(xù)跟蹤，目前金油比和金銀比亮眼，金油比已經(jīng)從17上漲至25左右，金銀比從91跌至77.5，銅價(jià)近期承壓，可觀察金銅比多頭機(jī)會(huì)。
　　操作建議：1.單邊逢低吸納，COMEX金1720美元/盎司為底部，白銀逢回調(diào)吸納，21.7-22美元/盎司（滬銀4900附近）或可再進(jìn)場(chǎng)或加倉(cāng)；2.空金銀比，多金銅比、金油比。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1.地緣問(wèn)題使原油供給發(fā)生變化；2.美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化