>> 西南證券-11月社融數(shù)據(jù)點評：遇寒后，更待政策發(fā)力扶春起-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉凡,王潤夢 |
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社融增速下降，人民幣貸款同比少增。11月，社融存量同比增長10%，較上月減少0.3個百分點。11月社融增量為1.99萬億元，比去年同期少增6109億元，其中對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬億元。11月以來，疫情防控政策不斷優(yōu)化，各項重要會議的積極定調(diào)以及穩(wěn)增長政策加快落地。后續(xù)在疫情邊際改善，政策發(fā)力的作用下，預(yù)計社會融資將更加活躍。
企業(yè)債券融資表現(xiàn)較弱，表外融資占比回升。11月直接融資占比較上月有所回落，政府債券融資仍占主導(dǎo)，11月新增政府債券融資6520億元，在去年專項債發(fā)行滯后背景下，政府債券融資同比少增1638億元。目前，2023年提前批申報工作各地正在緊鑼密鼓的進行，專項債投向領(lǐng)域則從原來的9個領(lǐng)域擴大到11個領(lǐng)域。11月企業(yè)債券同比少增3410億元，表現(xiàn)較弱與近期理財贖回壓力、債市延續(xù)弱勢有關(guān)，后續(xù)隨著政策的發(fā)力及市場情緒的修復(fù)，中期企業(yè)債券融資或逐漸恢復(fù)。表外融資表現(xiàn)改善，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加。
企業(yè)中長期貸款同比多增，居民貸款表現(xiàn)較弱。11月，人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元。分部門看，企（事）業(yè)單位貸款增加8837億元，短期貸款連續(xù)兩個月減少，同比多減651億元，部分城市仍受疫情的負(fù)面影響，中長期貸款同比多增3950億元，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)。在降準(zhǔn)、央行扶持中小企業(yè)等政策支持下，企業(yè)融資需求將逐漸改善。11月，住戶貸款增加2627億元，同比少增4710億元。其中，居民短期貸款同比少增992億元，線上購物節(jié)未發(fā)揮出往年的效應(yīng)，后續(xù)仍待疫情情況好轉(zhuǎn)。居民中長期貸款同比少增3718億元，購房熱情未見明顯改善。長期視角來看，隨著民營企業(yè)發(fā)債融資支持范圍和規(guī)模的擴大，市場信心或得到進一步提振。但市場情緒修復(fù)仍需時間，短期居民中長期貸款或仍偏弱。
M2增速超預(yù)期回升，企業(yè)和居民存款多增。11月，M2同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.9個百分點。人民幣存款同比多增1.81萬億元。其中住戶存款同比多增1.52萬億元，謹(jǐn)慎情緒及理財贖回潮都驅(qū)動居民存款增多；非金融企業(yè)存款同比少增7475億元，與企業(yè)短期貸款減少對應(yīng)。M1同比增長4.6%，疫情影響下，增速比上月末低1.2個百分點。M1與M2剪刀差較上月擴大1.8個百分點。短期疫情仍將打擊市場情緒，居民和企業(yè)端的存款或仍在高位，不過基數(shù)逐漸走高將對沖部分，預(yù)計短期M2增速仍在高位。
風(fēng)險提示：國內(nèi)需求不及預(yù)期，穩(wěn)增長壓力較大。
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