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投資事件
　　12月12日公司公告與太湖能谷簽訂《儲(chǔ)能項(xiàng)目戰(zhàn)略采購(gòu)合作協(xié)議》，未來(lái)三年太湖能谷在其所實(shí)施的儲(chǔ)能項(xiàng)目中采用公司的鉛炭電池電芯總量合計(jì)不低于30Gwh。
　　投資要點(diǎn)
　　三年不少于30GWh鉛炭?jī)?chǔ)能電池供應(yīng)，有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)
　　根據(jù)此次《戰(zhàn)略采購(gòu)合作協(xié)議》，太湖能谷自協(xié)議簽署后三年內(nèi)，將在其所實(shí)施的項(xiàng)目中采用公司的鉛炭電池電芯，總量不低于30Gwh，其中為公司的生產(chǎn)基地投資配套建設(shè)不超過(guò)3Gwh的儲(chǔ)能電站。鉛炭?jī)?chǔ)能的應(yīng)用場(chǎng)景主要為用電側(cè)的調(diào)峰調(diào)谷，我們預(yù)計(jì)本協(xié)議的簽署及執(zhí)行將促進(jìn)公司鉛炭?jī)?chǔ)能業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　鋰電儲(chǔ)能業(yè)務(wù)渠道優(yōu)勢(shì)顯著，期待國(guó)內(nèi)外快速放量
　　鋰電儲(chǔ)能是公司未來(lái)戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)，2021/2022年公司分別投資40/51.7億建設(shè)鋰電產(chǎn)能10/15GWh，預(yù)計(jì)2022/2023年鋰電產(chǎn)能分別達(dá)7/14GWh，到2025年達(dá)30GWh，新增大方形磷酸鐵鋰產(chǎn)能主要用于儲(chǔ)能。公司渠道優(yōu)勢(shì)顯著，國(guó)內(nèi)：公司自身用電大戶(hù)，依托浙江、江蘇等地的工業(yè)園區(qū)做工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能的示范項(xiàng)目，目前來(lái)看示范效應(yīng)顯著。且峰谷價(jià)差拉大趨勢(shì)下工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能盈利性提升，有望拉動(dòng)需求。海外：公司與道達(dá)爾能源集團(tuán)旗下帥福得合作，布局歐美公用事業(yè)和工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能，出貨有保障，目前訂單確定性較高。
　　兩輪車(chē)市場(chǎng)增速較快，傳統(tǒng)主營(yíng)基本盤(pán)穩(wěn)固
　　鉛酸電池為公司傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，在電動(dòng)兩輪、起動(dòng)啟停等領(lǐng)域的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)顯著。目前國(guó)內(nèi)鉛酸兩輪車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，公司龍頭地位穩(wěn)固且市占率有持續(xù)提升空間。該業(yè)務(wù)為公司提供穩(wěn)定業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流，為現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。此外，鋰電兩輪、電動(dòng)工具+3C將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著明年儲(chǔ)能放量，鋰電材料采購(gòu)規(guī)模將快速增長(zhǎng)，公司將采取貿(mào)易合作、生產(chǎn)合作等方式尋求鋰電材料供應(yīng)保障，預(yù)計(jì)規(guī)模化后公司的鋰電業(yè)務(wù)盈利能力將逐步修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：公司是鉛酸電池龍頭，傳統(tǒng)主營(yíng)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流，鋰電鉛炭?jī)?chǔ)能快速放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)18.14、25.05、35.07億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為每股1.87、2.58、3.61元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20、15、10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電動(dòng)輕型車(chē)需求不及預(yù)期；新產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)