>> 光大證券-2022年11月美國CPI數(shù)據(jù)點評：美國通脹粘性收斂，未來或?qū)⒊A(yù)期下行-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,劉星辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
11月美國通脹明顯回落，11月CPI同比增7.1%，前值7.7%，市場預(yù)期7.3%；季調(diào)后11月CPI環(huán)比0.1%，前值0.4%，市場預(yù)期0.3%；11月核心CPI同比增6.0%，前值6.3%，市場預(yù)期6.1%；季調(diào)后11月核心CPI環(huán)比增0.2%，前值0.3%，市場預(yù)期0.3%。
數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場開始博弈明年2月加息幅度放緩至25BP，此后停止加息，加息終點為4.5%-4.75%，并于明年年中開始降息。受此影響，美股、大宗、黃金價格大幅上漲，美元指數(shù)、美債利率回落。
核心觀點：
11月美國通脹明顯回落，環(huán)比及同比數(shù)據(jù)均大幅低于市場預(yù)期。其中，能源和二手車價格回落是主因，但住宅、餐飲、交通等服務(wù)價格漲幅也出現(xiàn)普遍性放緩，表明通脹高粘性問題正逐步緩解，需求側(cè)降溫速度可能快于市場預(yù)期。
向前看，未來能源、商品、服務(wù)價格轉(zhuǎn)弱的持續(xù)性較強，或?qū)用绹洺A(yù)期下行。在此背景下，預(yù)計明年美聯(lián)儲加息節(jié)奏將進一步放緩，加息終點或?qū)⑻崆暗絹恚嵴袢蚬墒?、黃金價格。
11月美國通脹加速回落的原因：
一是，原油價格下跌，主要與中國疫情反復(fù)抑制石油需求，以及歐盟對俄原油價格上限設(shè)定偏高，導(dǎo)致供給支撐減弱有關(guān)。截至12月12日，美國汽油零售價較上月均價的跌幅擴大至-10%，或?qū)⒗^續(xù)拖累12月CPI環(huán)比。
二是，二手車價格延續(xù)回落。11月，美國二手車和卡車價格環(huán)比跌幅進一步擴大至-2.9%，上月為-2.4%，表明商品需求回落、供應(yīng)鏈壓力持續(xù)緩解。
三是，住房等服務(wù)價格降溫，通脹粘性開始走弱。11月，美國住房價格環(huán)比自上月的0.8%回落至0.6%，餐飲、醫(yī)療、交通等服務(wù)價格漲幅也全面放緩。
從能源、商品、服務(wù)價格看，未來通脹加快下行概率較大。
一則，原油價格在近期加速下行后，短期內(nèi)可能趨于平穩(wěn)，但在俄烏沖突趨向收斂、歐美需求走弱的背景下，未來上行空間依然不大，高基數(shù)下將拖累CPI。我們預(yù)計，2023年一季度，俄烏沖突或?qū)⒂瓉韺嵸|(zhì)性的緩和契機，能源和糧食供給沖擊將逐步消退，目前來看，這一趨勢已經(jīng)形成。
二則，服務(wù)價格帶來的通脹高粘性問題已出現(xiàn)邊際松動。其一，11月CPI住房價格環(huán)比增速已出現(xiàn)放緩跡象，鑒于前期房屋價格和實際租金價格已在持續(xù)下跌，明年這一滯后效應(yīng)將進一步體現(xiàn)，帶動住房通脹加快回落。其二，隨著需求側(cè)降溫，勞動力市場供求關(guān)系正邊際改善，美國職位空缺率、失業(yè)人數(shù)中退職者比例已在持續(xù)回落。未來需進一步觀察，若這一趨勢得到強化，未來通脹粘性或?qū)⒊掷m(xù)減弱。
三則，隨著全球疫情管控放松、美聯(lián)儲加息效果顯現(xiàn)，前期因生產(chǎn)力下滑、以及超額需求推升的供應(yīng)鏈壓力已在持續(xù)緩解。美國進口價格指數(shù)持續(xù)下探、國內(nèi)消費貸款增速回落、制造業(yè)PMI收縮，均指向商品價格的持續(xù)放緩。
風險提示：美國經(jīng)濟回落速度超預(yù)期；俄烏局勢超預(yù)期發(fā)展。
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