>> 光大證券-策略周專題(2022年12月第2期)：疫后消費(fèi)怎樣修復(fù)？-221211
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化
10月底以來(lái)市場(chǎng)情緒強(qiáng)勢(shì)回暖，股市的反彈與近期利好政策頻發(fā)息息相關(guān)。10月底以來(lái)，上證綜指從10月31日的2893點(diǎn)一路上漲至12月9日的3207點(diǎn)，漲幅達(dá)到了10.8%。近期市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)主要與疫情及房地產(chǎn)相關(guān)的政策頻頻發(fā)布有關(guān)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的信心顯著增強(qiáng)。
近期我國(guó)的防疫政策出現(xiàn)了非常明顯的優(yōu)化，后疫情時(shí)期終將到來(lái)。在新冠感染的嚴(yán)重性出現(xiàn)了顯著下行之后，政策也出現(xiàn)了相應(yīng)的優(yōu)化。在病毒本身沒有產(chǎn)生新的變異情況下，可以預(yù)見，后疫情時(shí)期終將到來(lái)。
參考海外，防控政策持續(xù)優(yōu)化下消費(fèi)怎樣修復(fù)？
從海外實(shí)際消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)的恢復(fù)分為“高增速”及“回歸正?！眱呻A段。在第一個(gè)階段，受到消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)等因素的影響，消費(fèi)的增長(zhǎng)會(huì)顯著高于疫情前的正常水平；而在第二個(gè)階段，消費(fèi)將逐漸回歸到正常的增長(zhǎng)狀態(tài)。
海外“放開”時(shí)消費(fèi)很可能正處于回歸正常階段，盡管消費(fèi)增速不一定有明顯抬升，但也沒有回到更低的狀態(tài)。海外國(guó)家或地區(qū)“放開”前后，實(shí)際的消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)有所分化，但大多要好于2019年時(shí)期，而不是回到更低的狀態(tài)。
但考慮到國(guó)內(nèi)疫情防控始終較為嚴(yán)格，對(duì)標(biāo)海外“由緊到松”而非“由松到開”的階段可能更符合實(shí)際情況。當(dāng)前我們可能會(huì)更加類似于海外更早期的狀態(tài)，海外“由緊到松”的過程中，消費(fèi)者信心在很長(zhǎng)一段時(shí)間里均出現(xiàn)了回升。
消費(fèi)者信心的抬升，疊加消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，未來(lái)有望看到國(guó)內(nèi)消費(fèi)的明顯修復(fù)。目前國(guó)內(nèi)無(wú)論是消費(fèi)者信心，還是實(shí)際消費(fèi)數(shù)據(jù)都處于底部，隨著防疫政策持續(xù)優(yōu)化，在消費(fèi)者信心有望抬升疊加消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)的背景下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)很可能也會(huì)出現(xiàn)明顯修復(fù)。之后即使疫情的波動(dòng)可能仍會(huì)帶來(lái)擾動(dòng)，但影響也將是相對(duì)短期的。
雖然數(shù)據(jù)有波動(dòng)，但海外消費(fèi)醫(yī)藥板塊通常都有較好表現(xiàn)
盡管海外防控大幅優(yōu)化后消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)，但消費(fèi)醫(yī)藥板塊在股市中的表現(xiàn)均相對(duì)較好。在海外防控政策大幅優(yōu)化后，各個(gè)國(guó)家的消費(fèi)數(shù)據(jù)有所分化。但是從股市的表現(xiàn)情況來(lái)看，各個(gè)國(guó)家消費(fèi)板塊的表現(xiàn)均是較為亮眼的。
消費(fèi)板塊的優(yōu)異表現(xiàn)主要與其相對(duì)景氣更占優(yōu)有關(guān)。絕對(duì)景氣角度看，消費(fèi)數(shù)據(jù)可能的確沒有出現(xiàn)明顯回暖，但如果考慮到整體的經(jīng)濟(jì)狀況，可以觀察到消費(fèi)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的表現(xiàn)普遍更占優(yōu)。這也正是消費(fèi)板塊有更好相對(duì)表現(xiàn)的主要原因。
持續(xù)看好市場(chǎng)反攻，消費(fèi)醫(yī)藥配置正當(dāng)時(shí)
市場(chǎng)拐點(diǎn)已至。短期來(lái)看，四季度政策仍然將是市場(chǎng)的重要支撐。當(dāng)前利好政策頻發(fā)，市場(chǎng)情緒強(qiáng)勢(shì)回暖，政策托底將帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步回暖，我們后續(xù)可能會(huì)看到更多的利好政策出現(xiàn)。
消費(fèi)有望復(fù)蘇的背景下，消費(fèi)醫(yī)藥板塊配置正當(dāng)時(shí)。隨著疫情管控措施的持續(xù)優(yōu)化，國(guó)內(nèi)消費(fèi)很可能會(huì)迎來(lái)修復(fù)。此外，從海外的情況來(lái)看，防控措施大幅優(yōu)化后，消費(fèi)板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)普遍較強(qiáng)。綜合來(lái)看，消費(fèi)醫(yī)藥板塊配置正當(dāng)時(shí)，建議積極關(guān)注醫(yī)藥生物、食品飲料、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)分析：1、消費(fèi)復(fù)蘇水平大幅不及預(yù)期；2、政策落地進(jìn)展不及預(yù)期。
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