>> 光大證券-2022年11月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)兼光大宏觀周報(bào)：非農(nóng)超預(yù)期，為何美股反應(yīng)溫和？-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 1539KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布，增26.3萬人，高于預(yù)期的20萬人，平均時(shí)薪環(huán)比增0.6%，高于預(yù)期的0.3%。數(shù)據(jù)發(fā)布后美股反應(yīng)較為溫和，道瓊斯工業(yè)指數(shù)低開高走，收漲0.10%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.12%，納斯達(dá)克指數(shù)跌0.18%。
核心觀點(diǎn)：
11月非農(nóng)超預(yù)期，來自于暫時(shí)性因素?cái)_動(dòng)，不改市場(chǎng)降溫趨勢(shì)。新增非農(nóng)超預(yù)期，主因卡塔爾世界杯和圣誕感恩雙節(jié)到來，餐飲飲酒活動(dòng)旺盛，以及冬季醫(yī)療需求的釋放；假日效應(yīng)和就醫(yī)需求，預(yù)計(jì)會(huì)在冬季持續(xù)、在春季回落。
時(shí)薪環(huán)比增速超預(yù)期，主因鐵路勞資談判久拖未決。隨12月初兩黨罕見團(tuán)結(jié)一致，以立法程序干預(yù)談判，預(yù)計(jì)漲薪預(yù)期會(huì)逐步回落。但考慮到美國(guó)超額儲(chǔ)蓄對(duì)消費(fèi)的支撐效應(yīng)猶在，薪資增速粘性較強(qiáng)、將緩慢退坡。
隨需求端緩慢降溫，失業(yè)率將在明年一季度上行。雖然勞動(dòng)參與率與疫情前相比存在缺口，就業(yè)缺口也高于疫情之前，但隨7月職業(yè)空缺率見頂回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，失業(yè)率也止住跌勢(shì)，底部震蕩。明年一季度天氣轉(zhuǎn)暖，部分勞動(dòng)力將重回就業(yè)市場(chǎng)，失業(yè)率有望開啟上行趨勢(shì)。
非農(nóng)就業(yè)規(guī)模超市場(chǎng)預(yù)期，主因餐飲需求快速上升。11月非農(nóng)就業(yè)26.3萬人，高于預(yù)期的20萬人，醫(yī)療和餐飲需求是主要支撐，零售業(yè)和商業(yè)活動(dòng)構(gòu)成拖累。
（一）教育和保健服務(wù)業(yè)：新增8.2萬人（10月8萬），其中醫(yī)療保健服務(wù)新增4.7萬人。冬季醫(yī)療需求預(yù)計(jì)將是四季度就業(yè)的主力支撐。（二）休閑和酒店業(yè)：新增8.8萬人（10月6萬人），餐飲服務(wù)新增6.2萬人（10月3.6萬人）。10月餐飲就業(yè)大幅回落，11月世界杯拉動(dòng)居民外出就餐和飲酒增多，需求再次上行；假日效應(yīng)將持續(xù)到12月，在度過年底消費(fèi)旺季后，預(yù)計(jì)餐飲就業(yè)將回落。
?。ㄈI(yè)和商業(yè)服務(wù)：新增0.6萬人（10月2.6萬），就業(yè)服務(wù)裁員速度加快，法律服務(wù)和會(huì)計(jì)服務(wù)就業(yè)規(guī)模大幅縮減。（四）零售業(yè)：新增-3萬人（10月-0.3萬人），主因百貨商店加速裁員。高通脹環(huán)境下，消費(fèi)者對(duì)于支出更為謹(jǐn)慎，線下購(gòu)物受到了黑色星期五等線上促銷活動(dòng)的沖擊。
需求供給雙雙減少，失業(yè)率和勞動(dòng)力供需缺口持平上月。
勞動(dòng)參與率在11月繼續(xù)回落，青少年學(xué)生寒假再次回到市場(chǎng)，年長(zhǎng)群體退出市場(chǎng)。供給、需求雙雙回落，就業(yè)市場(chǎng)的供需缺口和失業(yè)率持平于10月。
向前看，失業(yè)率可能會(huì)在明年一季度開啟上行趨勢(shì)。一是，目前就業(yè)的主力支撐是醫(yī)療服務(wù)和餐飲服務(wù)，度過假日旺季和冬季后，二者就業(yè)需求均會(huì)回落；二是，隨超額儲(chǔ)蓄逐步消耗、天氣轉(zhuǎn)暖，部分長(zhǎng)者群體可能會(huì)在春季重返就業(yè)市場(chǎng)。
鐵路勞資糾紛久拖未決，拉動(dòng)貿(mào)易運(yùn)輸業(yè)漲薪預(yù)期，導(dǎo)致時(shí)薪環(huán)比抬頭。
11月時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，大幅高于預(yù)期的0.3%，其中貿(mào)易運(yùn)輸和公共事務(wù)時(shí)薪環(huán)比增速自8月持續(xù)擴(kuò)大，主要因?yàn)闈撛诘蔫F路罷工威脅下，運(yùn)輸行業(yè)工人議價(jià)能力較強(qiáng)，拉動(dòng)時(shí)薪環(huán)比上漲。12月初美國(guó)兩黨罕見團(tuán)結(jié)一致，以立法進(jìn)程干預(yù)談判。隨法案通過，預(yù)計(jì)貿(mào)易運(yùn)輸行業(yè)的時(shí)薪環(huán)比增速可能會(huì)有所放緩。11月時(shí)薪增速雖然來自于暫時(shí)性的因素?cái)_動(dòng)，但其影響了通脹預(yù)期，意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要進(jìn)行更長(zhǎng)的觀察，直至確認(rèn)通脹實(shí)質(zhì)性回落趨勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)，形成通脹風(fēng)險(xiǎn)。
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