>> 光大證券-2022年10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評兼?zhèn)杏^點：10月當(dāng)月同比降幅擴大，但后續(xù)演變基礎(chǔ)改變-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大小： |
436KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭,?，|肖,李樞川 |
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此報告為加密報告 |
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事件
2022年11月27日，國家統(tǒng)計局公布2022年1-10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。2022年1-10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6.98萬億元，同比下降3.0%（前值為下降2.3%）。
點評
10月工業(yè)企業(yè)當(dāng)月利潤降幅擴大，結(jié)構(gòu)整體在改善，但后續(xù)演變基礎(chǔ)已經(jīng)改變。10月當(dāng)月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降10.8%（前值為下降2.7%），增速連續(xù)4個月為負(fù)，且降幅創(chuàng)下年內(nèi)新高。10月受疫情多地散發(fā)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比由漲轉(zhuǎn)降等影響，各主要經(jīng)濟指標(biāo)均有一定程度的走弱，作為滯后指標(biāo)的工業(yè)利潤同樣表現(xiàn)如此，因此降幅出現(xiàn)擴大。展望后續(xù)，隨著優(yōu)化疫情防控政策20條以及相關(guān)政策的逐步推進，后續(xù)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)改變，四季度11、12月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營情況有望回升至9月水平甚至以上。
庫存增速持續(xù)下降，后續(xù)對庫存周期的演變需要更長時間進行判斷。今年5月份以來，庫存增速持續(xù)下降，同期企業(yè)營收則保持在較高增速，工業(yè)企業(yè)似進入到“被動去庫存”階段，但10月企業(yè)營收和庫存增速雙雙下降，“被動去庫存”特點不再清晰。但后續(xù)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)發(fā)生了改變，因此對于庫存周期的演變需要結(jié)合更長時間進行判斷。
10月工業(yè)企業(yè)負(fù)債率變化不大，但仍可能處在加杠桿通道中。截至2022年10月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%，和7-9月持平；與2021年末相比，則上升0.7個百分點，2022年以來工業(yè)企業(yè)負(fù)債率整體處在上升態(tài)勢。今年前三個季度，非金融企業(yè)宏觀杠桿率單季度分別提升4.1、2.4、0.5個百分點。當(dāng)前企業(yè)盈利正處在恢復(fù)過程中但負(fù)債率整體處于上升通道，仍可以認(rèn)為工業(yè)企業(yè)處在加杠桿通道中，后續(xù)工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率仍可能繼續(xù)上升。
債市觀點
盡管近期債券收益率波動較大，但從全年來看，大體在一個區(qū)間波動，10Y國債收益率波動區(qū)間大致在2.6%-2.9%。展望年末和來年，我們認(rèn)為，債市的主要驅(qū)動因素仍是國內(nèi)經(jīng)濟的需求端，2023年需求端的演變大致延續(xù)2022年5月以來的特征，驅(qū)動利率向上和向下的因素同時存在。而2023年宏觀政策整體預(yù)計都將以穩(wěn)增長為導(dǎo)向，延續(xù)相對寬松的基調(diào)。我們認(rèn)為，今年年末和2023年，10年期國債收益率將整體維持區(qū)間震蕩，震蕩中樞在2.75%左右，全年利率債難以形成趨勢性機會，投資者可以逢高配置。
風(fēng)險提示
近期疫情有所反復(fù)，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定因素仍存，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于恢復(fù)進程中，后續(xù)仍有不少不確定性。
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