>> 光大證券-《光大投資時鐘》第三篇兼光大宏觀周報：風險偏好可以被度量嗎？-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 1918KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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核心觀點：
本文從風險資產(chǎn)、避險資產(chǎn)的量價指標出發(fā)，結(jié)合資金流動、利差等指標，探究資金在不同時期對風險的偏好程度，并構(gòu)建股市風險偏好指數(shù)、債市風險偏好指數(shù)和風險偏好綜合指數(shù)，以描述市場風險偏好的水平和變化趨勢。
在股市風險偏好指數(shù)中，本文構(gòu)建了5個子指數(shù)，分別為市場成交活躍水平指數(shù)、股債偏好指數(shù)、市值偏好指數(shù)、風格偏好指數(shù)、資金偏好指數(shù)。其中，市場成交活躍度指數(shù)和股債風險偏好指數(shù)具有較好的風險提示功能，在2007年和2015年提前于上證綜合指數(shù)見頂回落。當前股市風險偏好指數(shù)已上升至零值附近，反映市場情緒正在回暖。
在債市風險偏好指數(shù)中，本文構(gòu)建了2個子指數(shù)，分別為信用風險指數(shù)和信用利差指數(shù)。當前信用風險指數(shù)處于低位震蕩區(qū)間，信用利差指數(shù)自高位回落，債市風險偏好水平低于往年平均。
將股市風險偏好指數(shù)與債市風險偏好指數(shù)求加權(quán)平均，得到風險偏好綜合指數(shù)。相較于單個指數(shù)，合成后的綜合指數(shù)表現(xiàn)更為穩(wěn)健，整體在合理區(qū)間波動。并且綜合指數(shù)呈現(xiàn)一定的周期性規(guī)律，每1至2年可大致完成一個周期。當前綜合偏好指數(shù)在逐步抬升，但仍然位于臨界值點以下，表示風險偏好程度邊際好轉(zhuǎn)，但低于往年平均水平。
海外觀察：美債10年期國債收益率持平，歐洲10年期國債收益率下行；法國、德國、英國10年期國債收益率下行；美國10年期和2年期國債期限利差縮小。
海外新聞：美國中期選舉結(jié)果揭曉，共和黨奪得眾議院，民主黨控制參議院；國家主席習近平同美國總統(tǒng)拜登在巴厘島舉行會晤；美國10月成屋銷量九連降；巴西、南非、印度和中國在聯(lián)合國締約方大會上反對歐盟提議的碳邊境稅。
全球資產(chǎn)：大宗商品價格分化，全球股市漲跌分化。工業(yè)品價格普遍上漲，農(nóng)產(chǎn)品和原油價格普遍下跌；美國股指全面下跌，歐洲股市多數(shù)上漲，亞洲股市漲跌分化。
央行觀察：美聯(lián)儲內(nèi)部對通脹形勢分歧不一；日本央行預(yù)計通脹縮窄，將繼續(xù)維持寬松貨幣政策；歐洲央行將進一步提高加息幅度。
國內(nèi)觀察：11月以來，上游：原油價格環(huán)比上漲，動力煤價格環(huán)比持平、焦煤價格環(huán)比上漲，銅價、鋁價環(huán)比上漲。中游：水泥價格指數(shù)環(huán)比上升，螺紋鋼價格環(huán)比下跌，庫存同比下降。下游：商品房成交面積跌幅擴大，水果價格環(huán)比上漲、豬價、菜價環(huán)比下跌。流動性：貨幣市場利率下行，債券市場利率上行。
國內(nèi)政策：國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制召開新聞發(fā)布會稱今后只對密接集中隔離；第十三屆全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任劉世錦在第十三屆財新峰會上稱力爭今明兩年平均經(jīng)濟增速達到5%左右。
風險提示：政策落地不及預(yù)期，疫情反復(fù)情況超預(yù)期。
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