>> 光大證券-2022年10月財政數(shù)據(jù)點評：收入持續(xù)改善，收支壓力明顯緩和-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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2022年10月，全國一般公共預(yù)算收入同比增速為15.7%，扣除留抵退稅因素，同比增速為14.5%；一般公共預(yù)算支出同比增速為8.7%。10月，政府性基金預(yù)算收入同比增速為-2.7%；政府性基金預(yù)算支出同比增長-18.2%。
核心觀點：
10月一般公共財政收支壓力明顯緩和。收入端，增值稅、企業(yè)所得稅修復(fù)較快，消費稅超季節(jié)性增長；支出端，增速維持高增，向衛(wèi)生健康和債務(wù)付息傾斜較多，基建類支出繼續(xù)維持低位；政府性基金層面，受土地市場邊際轉(zhuǎn)暖帶動，10月收入與支出的降幅均顯著收窄，但收支壓力仍大?？傮w來看，狹義財政退坡、準(zhǔn)財政接力基建的觀點在10月得到進一步驗證。
展望2023年，財政背景更為復(fù)雜，一則，經(jīng)濟面臨的需求側(cè)與外部環(huán)境挑戰(zhàn)更為凸顯；二則，財政資源更為稀缺，地方債務(wù)壓力掣肘加杠桿空間。預(yù)計財政基調(diào)持續(xù)積極，中央或打開赤字空間，發(fā)力或主要向需求側(cè)與居民端集中，預(yù)算內(nèi)資金對基建支撐減弱，基建穩(wěn)增長仍依賴準(zhǔn)財政資金的支持。
收入端：增值稅、企業(yè)所得稅修復(fù)較快，消費稅超季節(jié)性增長
10月一般公共預(yù)算收入同比增速為15.7%，較9月的8.4%回升7.2個百分點。拆分結(jié)構(gòu)來看，10月，非稅收入繼續(xù)高增，增值稅、企業(yè)所得稅修復(fù)較快，消費稅超季節(jié)性增長，個稅增速有所下滑。
10月土地市場景氣度有所轉(zhuǎn)暖，10月政府性基金預(yù)算收入增速為-2.7%，跌幅相比上月收窄16.5個百分點，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入同比增速為-3.8%，跌幅相比上月收窄22.6個百分點。
支出端：狹義財政對基建支出繼續(xù)減弱
10月財政發(fā)力再次加速，一般公共預(yù)算支出增速為8.7%，相比上月上行3.3個百分點，主要向衛(wèi)生健康領(lǐng)域傾斜，債務(wù)付息支出壓力也較大，基建類支出增速則繼續(xù)維持低位。具體來看，10月基建類支出增速為-0.9%，其中農(nóng)林水事務(wù)、城鄉(xiāng)事務(wù)、節(jié)能環(huán)保支出增速為負，交通運輸支出增速為正，主要與10月以來的新增專項債主要投向交通運輸領(lǐng)域有關(guān)。
10月政府性基金支出同比增速為-18.2%，跌幅較上月收窄22.2個百分點，主要與新增專項債限額加快發(fā)行有關(guān)，10月新增專項債發(fā)行規(guī)模為4279億元。此外，受土地市場回暖帶動，與土地收入有關(guān)的支出也恢復(fù)較快。10月與國有土地出讓金收入有關(guān)的支出增速為-22.9%，降幅較上月收窄11.3個百分點。
廣義財政：廣義財政接力，將成為基建項目的主要資金來源
10月廣義財政與狹義財政分化顯現(xiàn)，廣義財政支出增速（3mma）升至1.5%，狹義財政支出增速（3mma）降至-4.1%，主要受到了政府性基金支出大幅回落的拖累。具體來看，10月廣義財政支出增速上行，主要受到了準(zhǔn)財政工具中抵押補充貸款（PSL）的帶動。10月抵押補充貸款凈增加1543億元，相比去年同期增加2009億元。
風(fēng)險提示：疫情形勢變化超預(yù)期，政策落地不及預(yù)期。
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