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事件：
　　10月美國通脹數(shù)據(jù)大幅低于市場預期，核心CPI環(huán)比明顯改善，核心CPI同比也基本確認見頂回落。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場情緒升溫，美股、黃金價格大幅上漲，美債利率、美元指數(shù)明顯回落。本文主要分析當前美國通脹超預期降溫的原因，并展望2023年美國通脹前景。
　　核心觀點：
　　10月美國通脹超預期降溫，未來美聯(lián)儲加息步伐有望放緩，后續(xù)重心落在通脹下行斜率。但通脹回落并非一蹴而就，當前降溫領(lǐng)域主要集中在核心商品，食品、能源、住房價格仍維持韌性，預計明年二季度前通脹下行速度依然較慢。
　　展望2023年，考慮到房地產(chǎn)市場和商品需求已在持續(xù)降溫，將帶動明年美國通脹持續(xù)回落。但是，鑒于勞動力供給剛性約束、服務(wù)消費需求仍有韌性，疊加地緣政治風險暫未消減，預計美國高通脹問題仍然難以消除，難以回到2%目標范圍內(nèi)。
　　10月美國通脹超預期降溫，美聯(lián)儲加息步伐有望放緩
　　10月美國通脹數(shù)據(jù)超預期降溫，自上月8.2%回落至7.7%，打消市場對美聯(lián)儲持續(xù)激進加息的擔憂，12月加息幅度大概率放緩至50BP。后續(xù)市場關(guān)注重點落在通脹下行的斜率，這決定了美聯(lián)儲加息步伐。
　　從10月數(shù)據(jù)看，通脹降溫主要集中在核心商品領(lǐng)域，而食品和能源價格保持堅挺，住房等多數(shù)服務(wù)價格仍有韌性。我們認為，在明年一季度住房通脹出現(xiàn)拐點之前，美國通脹回落依然會相對緩慢?？紤]到勞動力市場供需缺口依然較高，明年工資成本上漲有可能向服務(wù)價格進一步傳導，通脹粘性仍難以回落。
　　2023年美國通脹展望：高通脹緩和，但難以消除
　　展望2023年，在美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下，需求回落將帶動供需缺口逐步彌合，當前房地產(chǎn)市場和商品需求已在持續(xù)降溫，將帶動明年美國通脹持續(xù)回落。一則，供應(yīng)鏈壓力已在逐步緩解，汽車等耐用品價格見頂回落；二則，房價回落已經(jīng)傳導至新簽租約價格，預計住房通脹的回落最早將在明年初體現(xiàn)。
　　但是，鑒于勞動力供給剛性約束、消費需求仍有韌性，疊加地緣政治風險暫未消減，預計美國高通脹問題仍然難以消除?；鶞是樾蜗拢覀冾A計2023年CPI同比中樞在4.1%，預計最早在明年年末通脹水平回落至2%附近。
　　一是，盡管明年消費增速將延續(xù)回落，但鑒于超額儲蓄緩沖作用仍在、服務(wù)消費向上修復尚未結(jié)束、居民償債負擔處在低位，預計消費端仍具有韌性。
　　二是，美國勞動力供給不足是長期問題，短期內(nèi)難以有效緩解，招工難或?qū)е缕髽I(yè)在裁員時更加謹慎，勞動力市場降溫可能是一個相對偏慢的過程。
　　三是，地緣政治角度看，OPEC+正在重奪全球原油定價權(quán)，有意維持高油價環(huán)境；俄烏沖突加速全球能源供應(yīng)鏈重構(gòu)，未來階段性供給短缺風險仍然存在。
　　風險提示：俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵沖擊經(jīng)濟預期；通脹發(fā)展超預期。