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事件：
　　2022年11月7日，海關(guān)總署公布10月進出口數(shù)據(jù)?！?】出口（以美元計）單月同比增長-0.3%，預(yù)期增長3.4%，前值增長5.7%?！?】進口（以美元計）單月同比增長-0.7%，預(yù)期增長0.3%，前值增長0.3%。
　　核心觀點：
　　10月出口回落速度快于市場預(yù)期，對歐洲出口增速快速回落，對美出口增速維持低位，海外發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)加息對其需求的沖擊效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。分鏈條來看，除工業(yè)品和出行品類表現(xiàn)相對較強，消費品和電子品類出口增速已經(jīng)普遍轉(zhuǎn)負(fù)。
　　向前看，2023年全球經(jīng)濟走弱將持續(xù)拖累出口。考慮到今年的高出口和低進口，明年進口回落壓力小于出口，凈出口對于經(jīng)濟的貢獻也將走弱。在外需加速回落的背景下，內(nèi)需發(fā)力的緊迫性進一步提升。
　　出口增速自2020年6月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，2023年依然有較大回落壓力。
　　10月出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，下滑速度快于市場此前預(yù)期。一方面，對歐洲出口增速快速回落，對美出口增速維持低位（10月讀數(shù)分別為-9.2%、-13.2%），構(gòu)成主要拖累，指向歐美連續(xù)大步加息，對于總需求的遏制效應(yīng)進一步顯現(xiàn)。據(jù)中港協(xié)，9月、10月因外貿(mào)需求回落，亞洲到北美/歐地停航航次占計劃航次比重超20%，其中美西停航數(shù)量最多。另一方面，去年四季度出口基數(shù)較高，同比壓力較大。
　　向前看，2023年全球經(jīng)濟和總需求回落，將持續(xù)拖累出口。目前美國居民超額儲蓄對消費尚有支撐，但其邊際效應(yīng)在不斷減弱，中期選舉后共和黨重返國會，兩黨博弈加劇，也會加大美國經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險。此外，高基數(shù)也將給明年出口同比帶來壓力。今年1-10月份，出口累計增速11.1%，對應(yīng)三年復(fù)合增速13.6%。
　　除工業(yè)品和出行品類表現(xiàn)相對較強，消費品和電子品類出口增速普遍轉(zhuǎn)負(fù)。
　?。ㄒ唬┕I(yè)品鏈條：成品油、稀土出口增速相對較高，塑料制品、肥料、鋁材、鋼材出口增速低迷。三季度以來，全球主要經(jīng)濟體PMI進一步下行，相關(guān)工業(yè)生產(chǎn)需求回落。（二）出行相關(guān)品類：汽車、船舶出口增速較好，箱包、鞋靴出口增速繼續(xù)回落。（三）紡織服裝、家具玩具、電子設(shè)備：除農(nóng)產(chǎn)品和手機出口增速保持正增長，分別為10%和7%，其余產(chǎn)品單月出口增速普遍轉(zhuǎn)負(fù)。隨歐美居民儲蓄逐步消耗，購買力和消費意愿持續(xù)下滑，海外消費回落對于出口的壓力進一步顯現(xiàn)。
　　進口同比增速低于預(yù)期，預(yù)計2023年進口回落壓力將小于出口，凈出口對于經(jīng)濟的貢獻也將進一步減弱。
　　10月進口單月同比增長-0.7%，低于預(yù)期的0.3%。分項來看，汽車、肥料、原油、食用植物油和飛機對進口有較大拉動，其余品類表現(xiàn)相對較弱。
　　向前看，預(yù)計明年進口在低基數(shù)和內(nèi)需持續(xù)恢復(fù)的拉動下，將有較強的韌性，回落壓力反而低于出口。今年以來，國內(nèi)內(nèi)需依然相對疲弱，居民消費傾向較低，進口率先回落。展望明年，一是進口基數(shù)較低（今年二、三季度進口增速偏低），二是內(nèi)需逐步企穩(wěn)恢復(fù)，也會對進口帶來一定支撐。因此，明年進口下滑壓力小于出口，意味著明年凈出口會相對收窄，出口對GDP的貢獻會進一步減弱。
　　風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加速加息，加速全球衰退風(fēng)險。