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事件：美國10月非農就業(yè)人口增26.1萬人，預期增20萬人；10月失業(yè)率報3.7%，預期3.6%，前值3.5%；平均時薪同比增長4.7%，預期增長4.7%，前值5%。數據公布后，美股三大指數收盤齊漲，2年期國債收益率小幅下跌。美元指數小幅下行，人民幣匯率強勁反彈。
　　核心觀點：
　　10月新增就業(yè)規(guī)模進一步回落，餐飲就業(yè)是主要拖累。需求端，新增非農規(guī)?；芈渲寥ツ?月以來低點，醫(yī)療服務就業(yè)是主要支撐，但餐飲新增就業(yè)大幅回落，構成主要拖累；供給端，勞動參與率小幅下滑，尤其是45歲至54歲群體參與率回落幅度較大，主因冬季疫情反復風險上升，該部分群體退出勞動力市場。
　　勞動力供給小幅減少，但需求下滑更快，失業(yè)率觸底上行。失業(yè)率在10月觸底反彈，引導市場釋放樂觀情緒，美股上漲。向前看，雖然冬季疫情可能會對供給端形成擾動，失業(yè)率存在底部波動風險；但由于需求持續(xù)降溫，失業(yè)率底部確認的信號漸行漸近。
　　供需缺口依然存在，10月時薪環(huán)比增速小幅上揚，12月能否放緩加息，還需要觀察后續(xù)通脹數據表現。但考慮到當前通脹還沒有回落到美聯(lián)儲預期目標，預計本輪降息將走向“更慢”，但“更高更遠”的路徑。
　　10月非農降至去年4月以來低點，醫(yī)療保健是主要支撐，餐飲服務構成拖累。
　?。ㄒ唬┙逃捅＝》諛I(yè)：新增7.9萬人（9月9.1萬人），其中醫(yī)療保健服務新增7.1萬人。教育和保健行業(yè)的職位空缺數遠高于疫情之前，疊加美國今年冬季存在較大疫情反復風險，預計該行業(yè)將是四季度就業(yè)的主力支撐。（二）專業(yè)和商業(yè)服務：新增3.9萬人（9月5.2萬人），法律和計算機服務新增就業(yè)上升，但就業(yè)服務、建筑物和住宅服務的新增就業(yè)回落。（三）休閑和酒店行業(yè)：新增3.5萬人（9月10.7萬人），其中餐飲服務和飲酒服務是主要拖累，新增就業(yè)從9月的6.9萬人回落至10月的0.6萬人，指向居民線下聚餐需求大幅減弱。
　　供給小幅減少但需求減少更快，失業(yè)率觸底回升，底部確認信號漸行漸近。
　　勞動參與率在10月下行，尤其是45歲至54歲群體參與率回落幅度較大，主因冬季疫情反復風險上升，該部分群體退出勞動力市場。供給小幅減少，但需求下滑速度更快，就業(yè)市場供需缺口（就業(yè)人數+職位空缺-勞動力人數）在10月收窄，失業(yè)率自低位反彈。
　　向前看，冬季美國疫情反復風險增大，將對勞動力市場供給形成壓制，失業(yè)率存在低位反復波動的風險。但是勞動力市場供需不平衡的主要矛盾——居民旺盛的消費需求，在逐步降溫，失業(yè)率底部確認的信號漸行漸近。
　　時薪環(huán)比增速上揚，通脹壓力依然存在。
　　勞動力供需市場尚未達到平衡，還存在供需缺口，10月時薪同比增速回落，但環(huán)比增速上揚，超過市場預期。此外，9月粘性CPI繼續(xù)上升，顯示通脹壓力廣泛存在。12月加息幅度是否會如期放緩，還需要觀察通脹數據表現。
　　風險提示：全球大宗商品價格出現波動，全球疫情反復情況超預期。