>> 光大證券-2022年10月價(jià)格數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：國(guó)內(nèi)通脹壓力繼續(xù)回落-221109
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,劉星辰 |
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事件：
1）CPI同比2.1%，前值2.8%，市場(chǎng)預(yù)期2.4%；CPI環(huán)比0.1%，前值0.3%；2）核心CPI同比0.6%，前值0.6%；3）PPI同比-1.3%，前值0.9%，市場(chǎng)預(yù)期-1.1%；PPI環(huán)比0.2%，前值-0.1%。
核心觀點(diǎn)：
10月國(guó)內(nèi)通脹壓力進(jìn)一步回落，CPI同比加快下行至2.1%，PPI同比小幅轉(zhuǎn)負(fù)。CPI同比加快回落主要與低基數(shù)效應(yīng)消退、消費(fèi)需求延續(xù)疲弱有關(guān)；PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)主要受高基數(shù)拖累，環(huán)比實(shí)現(xiàn)回正，指向生產(chǎn)需求邊際企穩(wěn)。
鑒于國(guó)內(nèi)需求仍在緩慢修復(fù)，四季度國(guó)內(nèi)通脹壓力較小，預(yù)計(jì)PPI同比小幅負(fù)增長(zhǎng)、CPI同比回落至2%附近。展望明年，在外需回落、內(nèi)需企穩(wěn)背景下，通脹中樞將溫和抬升，預(yù)計(jì)CPI同比中樞約為2.3%，PPI同比中樞為0%左右。
CPI超預(yù)期回落，核心通脹低位運(yùn)行
10月CPI同比自上月的2.8%加快回落至2.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期2.4%，但基本符合我們的預(yù)期。CPI同比回落，主要與低基數(shù)效應(yīng)減弱、環(huán)比季節(jié)性回落、消費(fèi)需求延續(xù)疲弱有關(guān)。
食品價(jià)格環(huán)比明顯回落，豬價(jià)漲幅擴(kuò)大，其他食品價(jià)格多數(shù)回落。非食品價(jià)格環(huán)比持平于上月，顯示出疫情反復(fù)、地產(chǎn)疲弱仍在壓制消費(fèi)需求，多數(shù)非食品CPI分項(xiàng)不及季節(jié)性。
國(guó)內(nèi)需求邊際企穩(wěn)，PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正
9月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)需求邊際企穩(wěn)，PPI環(huán)比降幅開始收窄，10月迎來(lái)小幅轉(zhuǎn)正，自上月的-0.1%回升至0.2%。但受高基數(shù)影響，PPI同比仍在加快回落，年內(nèi)首次跌至負(fù)區(qū)間，為-1.3%。
生產(chǎn)資料方面，隨著基建持續(xù)發(fā)力、建筑業(yè)需求季節(jié)性回升，內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的商品價(jià)格普遍回暖，煤炭、水泥價(jià)格上漲，黑色金屬價(jià)格跌幅收窄。而原油、有色等國(guó)際大宗商品價(jià)格仍處在震蕩下跌區(qū)間。11月初，受益于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩等因素影響，原油、有色價(jià)格迎來(lái)反彈，但隨著明年海外需求進(jìn)一步放緩，大宗商品價(jià)格大概率將進(jìn)入回落通道。生活資料方面，10月環(huán)比漲幅明顯擴(kuò)大，食品、衣著、日用品、耐用品價(jià)格普遍上漲，釋放終端需求回暖信號(hào)。
預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)通脹環(huán)境仍然延續(xù)溫和
PPI方面，考慮到內(nèi)外需分化，預(yù)計(jì)同比數(shù)據(jù)處在磨底階段，明年中樞在0%附近。一方面，國(guó)內(nèi)需求已現(xiàn)企穩(wěn)跡象，內(nèi)需定價(jià)的工業(yè)品價(jià)格連續(xù)兩個(gè)月回暖，10月生活資料價(jià)格環(huán)比上漲，顯示消費(fèi)品價(jià)格也開始提價(jià)；另一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息抑制通脹，美國(guó)房地產(chǎn)投資、商品消費(fèi)已進(jìn)入回落通道，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退概率較大，預(yù)計(jì)明年海外大宗商品價(jià)格仍處在下行期。
CPI方面，鑒于輸入性通脹減弱，明年運(yùn)行情況主要取決于消費(fèi)需求變化和豬周期走勢(shì)。受生豬產(chǎn)能周期影響，預(yù)計(jì)明年一季度豬價(jià)處在高位，隨后步入下行通道，決定了明年CPI同比前高后低的基本形態(tài)。消費(fèi)方面，疫情和地產(chǎn)是約束國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)的兩大因素，若明年疫情約束緩和，居民收入修復(fù)和儲(chǔ)蓄意愿降低，將帶動(dòng)消費(fèi)向疫情前水平靠攏，通脹中樞也將呈現(xiàn)溫和上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外能源危機(jī)持續(xù)發(fā)酵；新冠肺炎本土疫情大范圍擴(kuò)散。
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