>> 光大證券-2022年10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：10月數(shù)據(jù)下探，政策加力正當(dāng)時-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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事件：
2022年11月15日，國家統(tǒng)計局公布10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，【1】生產(chǎn)單月增速5.0%，wind一致預(yù)期5.0%，前值6.3%；【2】固投累計增速5.8%，wind一致預(yù)期5.9%，前值5.9%；【3】社零單月增速-0.5%，wind一致預(yù)期1.7%，前值2.5%。
核心觀點：受疫情散發(fā)沖擊，10月數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期。10月數(shù)據(jù)整體走低，地產(chǎn)銷售面積回落，拖累開發(fā)投資跌幅擴大；社零受疫情散發(fā)和價格支撐減弱的影響，出口受海外總需求回落的沖擊，增速雙雙轉(zhuǎn)負?；ê椭圃鞓I(yè)投資復(fù)蘇速度小幅放緩，但增速依然維持高位，是經(jīng)濟的主要支撐。
但是，不能忽視10月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)中存在的積極因素。從財政數(shù)據(jù)來看，10月一般公共財政收支的壓力明顯緩和，土地市場景氣度轉(zhuǎn)暖，國有土地使用權(quán)出讓收入同比跌幅明顯收窄。從金融數(shù)據(jù)來看，居民和政府部門凈融資對社融構(gòu)成拖累，但企業(yè)部門凈融資延續(xù)同比多增態(tài)勢，指向制造業(yè)產(chǎn)能擴張勢頭依然較強。
近期政策密集落地，呵護態(tài)度明顯增強。11月以來，防控政策優(yōu)化調(diào)整、金融機構(gòu)加大對地產(chǎn)支持、2023年提前批專項債額度下達、小微企業(yè)貸款延期還本的政策密集落地，穩(wěn)定市場主體信心，經(jīng)濟有望沿著復(fù)蘇軌道再次提速。
基建投資增速小幅回落，維持高位，是投資的主要支撐。
10月固定資產(chǎn)投資增速小幅低于預(yù)期，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資、廣義基建投資單月同比增速分別比上月下滑5.08個、3.72個和3.60個百分點，地產(chǎn)投資構(gòu)成了較大拖累，基建投資依然是最大支撐?；鶖?shù)小幅走高疊加疫情擾動，10月基建單月投資同比增速回落，三大分項增速均有所回落。
制造業(yè)投資擴張速度短期放緩，不必過度擔(dān)憂，中長期企業(yè)貸款依然較強。
8月至9月，在融資利率下行、增設(shè)專項再貸款等政策扶持下，制造業(yè)投資單月增速維持高位，企業(yè)部門凈融資延續(xù)同比多增。10月，受到了疫情散發(fā)、出口壓力和地產(chǎn)鏈條低迷的客觀影響，制造業(yè)投資增速小幅回落。向前看，隨防疫政策精準化調(diào)整、地產(chǎn)扶持政策發(fā)揮效力，產(chǎn)業(yè)升級依然是支撐制造業(yè)投資溫和復(fù)蘇的主旋律。
房地產(chǎn)數(shù)據(jù)再次回落，政策11月密集出臺，等待子彈“再飛一會”。
10月全國商品房銷售增速再度回落，拖累開發(fā)商到位資金，地產(chǎn)投資單月跌幅再度擴大，新開工面積單月跌幅收窄，竣工面積單月跌幅擴大。11月以來，“第二支箭”、“金融十六條”政策密集加碼落地，對房地產(chǎn)行業(yè)信心的恢復(fù)注入了強心劑。從政策落地到生效，存在一定時滯。明年上半年，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇進程持續(xù)推進，在基數(shù)走低的背景下，地產(chǎn)投資和銷售有望逐步止跌企穩(wěn)。
消費不及預(yù)期，核心通脹維持低位，政策加力正當(dāng)時。
10月社零大幅低于市場預(yù)期，主因疫情散發(fā)沖擊、價格因素走弱。除必選消費表現(xiàn)較為穩(wěn)定，其他項目增速均大幅回落。鑒于國內(nèi)需求仍在緩慢修復(fù)，四季度國內(nèi)通脹壓力較小，不會對后續(xù)的貨幣政策構(gòu)成制約，11月至明年1月均是再次降準的窗口期。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加速加息，加速全球衰退風(fēng)險。
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