>> 光大證券-《2023年度展望》系列財政篇-2023年財政展望：行至水窮，靜待“花”開-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
大小： |
1078KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
相比2022年，2023年財政背景更為復(fù)雜，一則，經(jīng)濟(jì)面臨的需求側(cè)與外部環(huán)境挑戰(zhàn)更為凸顯；二則，財政資源更為稀缺，地方債務(wù)壓力掣肘加杠桿空間；三則，大規(guī)模減稅降費(fèi)主要流向供給側(cè)，需求側(cè)獲益較少。展望2023年，預(yù)計財政基調(diào)持續(xù)積極，中央或打開赤字空間，財政發(fā)力主要向需求側(cè)與居民端集中，預(yù)算內(nèi)資金對基建支撐減弱，基建穩(wěn)增長仍依賴準(zhǔn)財政的支持。
2022年，財政政策明顯積極發(fā)力，“增支減收”和“加快節(jié)奏”成為重心，狹義財政與廣義財政輪番接力，高強(qiáng)度支出支撐基建高增速。
收支情況來看，2022年財政收支大概率以“超支歉收”結(jié)官，2022年收入進(jìn)度整體偏慢，預(yù)計全年收入增速大概率為負(fù)，低于年初預(yù)算的3.8%；支出進(jìn)度整體保持平穩(wěn)，全年支出增速可能略低于年初預(yù)算的8.4%。
上半年，狹義財政是基建發(fā)力的主角，預(yù)算內(nèi)基建類支出增速持續(xù)加快。下半年，廣義財政迎來高光時刻，接力狹義財政撐起基建高增長空間。無論是8000億政策性銀行信貸、6000億政策性金融工具還是5000億專項債限額，均指向廣義財政的積極發(fā)力。在廣義財政支撐下，全年基建增速或達(dá)10%以上。
2023年，預(yù)計財政維持積極基調(diào)不變，中央打開赤字空間，地方債務(wù)壓力掣肘加杠桿空間，發(fā)力或向需求側(cè)與居民端集中，基建穩(wěn)增長仍依賴準(zhǔn)財政資金。
第一，財政基調(diào)上，預(yù)計2023年將持續(xù)積極，中央赤字空間或打開。一則，2023年財政收支矛盾仍較為突出，財政積極發(fā)力需要增量資金扶持。二則，2023年財政資源更為緊缺，可用結(jié)余資金相比往年略顯不足。三則，過去兩年財政強(qiáng)調(diào)可持續(xù)，中央政府杠桿率并未大幅上行，2023年加杠桿有空間。我們預(yù)計，2023年赤字率或按照3.1%安排，赤字規(guī)?；蜻_(dá)4萬億左右。
第二，債務(wù)壓力上，2023年地方政府受債務(wù)率警戒線的掣肘，加杠桿空間較為有限。2020年以來，地方政府債務(wù)快速積累，債務(wù)付息壓力不斷加大，2022年地方政府債務(wù)率或突破120%的債務(wù)警戒線。因此，在地方債務(wù)擴(kuò)張約束下，2023年地方政府加杠桿空間有限，但考慮到2023年仍有較強(qiáng)穩(wěn)增長訴求，我們預(yù)計2023年新增專項債規(guī)模在4萬億左右，并且發(fā)行特別國債的緊迫性在上升。
第三，財政收支上，一般公共預(yù)算收入讀數(shù)顯著改善，政府性基金預(yù)算仍受到土地財政牽制。大規(guī)模留抵退稅以及延緩繳稅使得2022年基數(shù)較低，2023財政收入增速讀數(shù)將大幅走高，但實際收入增速仍受到內(nèi)需疲弱與外部環(huán)境的影響。2023年土地市場或邊際修復(fù)，但修復(fù)存在上限，政府性基金收支難以大幅擴(kuò)張。
第四，發(fā)力方向上，財政政策或轉(zhuǎn)向需求側(cè)和居民端刺激。2022年大規(guī)模減稅降費(fèi)使得企業(yè)端受益較多，居民端受益較為有限，因此導(dǎo)致內(nèi)需恢復(fù)疲弱。2023年，企業(yè)端大規(guī)模減稅降費(fèi)空間較為有限。著力擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)需求側(cè)持續(xù)復(fù)蘇，將是2023年經(jīng)濟(jì)工作的重點，財政也將從這一領(lǐng)域著手，力促有效內(nèi)需改善。
第五，2023年穩(wěn)增長仍需基建支撐，但預(yù)算內(nèi)資金支持力度將有所減弱，基建擴(kuò)張仍需準(zhǔn)財政持續(xù)發(fā)力，預(yù)計全年基建增速7%~10%。一方面，在專項債難以繼續(xù)大幅擴(kuò)容背景下，我們預(yù)計2023年預(yù)算內(nèi)資金對基建支持將減弱。另一方面，準(zhǔn)財政舉措余糧仍充足，政策性銀行信貸、政策性金融工具等仍有加量空間，預(yù)計2023年政策性金融工具仍有增量空間，結(jié)合2022年政策性工具的持續(xù)杠桿作用，撬動的新增基建投資規(guī)模在2萬億左右。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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