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事件點(diǎn)評(píng)：《美國通脹下行趨勢進(jìn)一步確認(rèn)》2022-12-14
　　數(shù)據(jù)：美國11月CPI同比7.1%，預(yù)期7.3%，前值7.7%。核心CPI同比6.0%，預(yù)期6.1%，前值6.3%。CPI環(huán)比0.1%，前值0.4%，核心CPI環(huán)比0.2%，前值0.3%。
　　環(huán)比分項(xiàng)來看，房租等核心服務(wù)通脹延續(xù)回落，但仍顯示一定粘性。核心商品或已經(jīng)開啟通縮進(jìn)程。食品漲幅收窄，能源環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)。
　　核心商品（-0.5%，前值-0.4%）：已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月下跌，且環(huán)比跌幅擴(kuò)大，通縮進(jìn)程或已經(jīng)開啟。其中二手車、娛樂用品、交通通信用品跌幅擴(kuò)大，新車價(jià)格與前期持平（0.0%，前值0.4%），服裝和醫(yī)療用品價(jià)格在連續(xù)幾個(gè)月下跌后，11月環(huán)比小幅轉(zhuǎn)正。
　　房租（0.6%，前值0.7%）：環(huán)比漲幅延續(xù)放緩，但仍顯示一定粘性。房租價(jià)格（Rent of Shelter）環(huán)比漲幅繼續(xù)收窄（0.6%，前值0.7%），但主要由外出住宿價(jià)格拖累（-0.7%，前值4.9%），而主要居所租金和業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比均小幅上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示房租仍有一定粘性，但從領(lǐng)先指標(biāo)來看，后續(xù)并不具備持續(xù)上漲的動(dòng)力。
　　核心服務(wù)（0.4%，前值0.5%）：環(huán)比漲幅繼續(xù)放緩，其中健康保險(xiǎn)價(jià)格受數(shù)據(jù)源調(diào)整影響，環(huán)比繼續(xù)大跌（-4.3%，前值-4.0%），交通服務(wù)價(jià)格環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)（-0.1%，前值0.8%）。
　　能源：受國際原油下跌影響，能源商品環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)（-2.0%，前值4.4%），電力等能源服務(wù)價(jià)格繼續(xù)下跌（-1.1%，前值-1.2%）。
　　食品（0.5%，前值0.6%）：環(huán)比小幅下降，其中外出就餐環(huán)比漲幅收窄（0.5%，前值0.9%），可能反應(yīng)服務(wù)消費(fèi)修復(fù)速度進(jìn)一步放緩。居家食品環(huán)比漲幅小幅擴(kuò)大（0.5%，前值0.4%）。
　　美國通脹下行趨勢進(jìn)一步確立，2023年上半年下行速度最快。在供應(yīng)鏈改善、庫存過剩及需求走弱的共同作用下，預(yù)計(jì)核心商品環(huán)比步入通縮。房租等核心服務(wù)通脹有見頂回落跡象，從領(lǐng)先指標(biāo)來看，房租環(huán)比再次大幅回升的可能性較小，通脹下行趨勢基本確立。但另一方面，從歷史數(shù)據(jù)和領(lǐng)先指標(biāo)來看，包括房租在內(nèi)的核心服務(wù)價(jià)格粘性較強(qiáng)，即便環(huán)比見頂回落，其回落速度也將較為緩慢，是通脹粘性的最大來源。考慮核心服務(wù)通脹下行速度和基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2023年上半年CPI同比下行速度最快。詳情參照我們于11月10日發(fā)布的《交易通脹趨勢的反轉(zhuǎn)》。
　　10月和11月CPI連續(xù)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月放緩加息節(jié)奏至50BP幾無懸念，同時(shí)增加了后續(xù)貨幣政策的靈活性，若通脹持續(xù)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將降低對終點(diǎn)利率的引導(dǎo)和縮短限制性利率的持續(xù)時(shí)間。往后看，在經(jīng)濟(jì)、通脹和聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期都下行的背景下，預(yù)計(jì)10年期美債收益率仍有進(jìn)一步下行空間。