>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市上行仍承壓，債市“贖回潮”有所緩解-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,張菁,康遵禹 |
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摘要：
昨日權益市場延續(xù)窄幅震蕩行情，收盤滬指微漲0.01%。
權益方面，短期上行承壓：1）國內(nèi)方面，市場在醫(yī)療擠兌和疫后修復之間搖擺，昨日醫(yī)藥生物板塊領跌，消費修復行業(yè)領漲，板塊輪動持續(xù)性較差。待觀察后續(xù)城市擴散情況，看能否盡快結(jié)束第一輪沖擊。2）國外方面，美國11月CPI環(huán)比和同比均低于預期，通脹現(xiàn)拐頭跡象，美聯(lián)儲加息50bp的概率提升至79.4%，分母端估值壓力緩解。12月美聯(lián)儲加息二階導轉(zhuǎn)向符合此前市場預期，美股前夜高開低走顯示已基本計價，預計對國內(nèi)市場影響有限。中期仍是布局良機，防疫政策優(yōu)化和擴大內(nèi)需政策指引將提升EPS修復預期，待病例沖擊結(jié)束，適合低位擇機入場。
期權方面，持倉量PCR指標持續(xù)走弱，但與前值基本接近。期權市場成交量與波動率依舊穩(wěn)定，市場多空力量博弈焦灼。基本面方面，昨日美股受11月CPI超預期影響下高開，但隨后快速走弱，市場關注點依舊聚焦FOMC會議決議。盤后國務院印發(fā)擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要，短期仍有望對A股市場情緒產(chǎn)生正向提振，股指基本面上行壓力尚存背景下，期權端可繼續(xù)謹慎試水牛市價差組合。
國債方面，國債期貨全面上漲，背后的主要驅(qū)動因素仍是我們之前反復提示的“贖回潮”邏輯緩解。昨日早盤有消息暗示理財砸盤可能暫緩，對理財行為最敏感的“二永”未延續(xù)大幅高估值成交，反而出現(xiàn)了大量買盤。我們之前曾反復提示，“贖回潮”難以通過市場力量自發(fā)緩解，因此今日的“二永”成交回暖大概率是政策引導的作用。也因信用市場成交回暖，昨日利率市場表現(xiàn)較好，截至下午4時，10Y國債活躍券和10Y國開活躍券利率下行2.69bp、3bp，1Y國債活躍券和國開活躍券分別下行3bp、5bp。短端下跌更多一則是前期3Y國開債估值偏低，處在曲線的凸點；二則存單市場情緒回暖也帶動短端收益率下行。后續(xù)來看，首先觀測“贖回潮”緩解能否成為趨勢，其次觀測利率定價能否回歸“弱現(xiàn)實”?？紤]到資管機構負債端短期內(nèi)難以快速穩(wěn)定，市場仍對明年的寬信用、穩(wěn)增長政策關注較高，我們對后市仍維持謹慎，建議交易性需求維持中性。
風險因子：1）經(jīng)濟繼續(xù)下滑；2)疫情反復；3）通脹超預期
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