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深耕社保領(lǐng)域的綜合IT服務(wù)商。公司定位于“社保民生綜合運(yùn)營服務(wù)商”，主營業(yè)務(wù)包括”一卡通“及AIoT應(yīng)用和人社大數(shù)據(jù)服務(wù)，著力打造金融社保卡應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈。受益于第三代社?？ǖ陌l(fā)行，自2019年起公司收入增速由6.1%逐年提升至2022年前三季度的50.2%，整體費(fèi)用率進(jìn)入下行通道，2021-2022前三季度歸母凈利潤增速分別為26.9%和65.8%，業(yè)績加速趨勢顯著。2022年股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)定2023-2025年業(yè)績增速(以2021年為基數(shù))目標(biāo)值分別為110%、190%和270%，彰顯公司對未來持續(xù)快速發(fā)展的信心。
　　 “一卡通”打開550億市場空間，公司領(lǐng)域深耕多年優(yōu)勢顯著。歷經(jīng)20多年的發(fā)展，社保卡功能不斷完善，芯片容量更大，易于打造更多應(yīng)用場景。2021年，人社局提出要“推動建立以社會保障卡為載體的居民服務(wù)‘一卡通’新格局”，推動三代社保卡放量，成為“一卡通”落地載體，未來3年是發(fā)卡高峰期。公司深耕社保民生行業(yè)多年，具備“社?？?”全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合運(yùn)營能力，有望以場景建設(shè)和服務(wù)推動發(fā)卡，市占率有望持續(xù)提升。
　　以三代卡為土壤，衍生服務(wù)打開成長天花板。公司通過全量、精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)驅(qū)動，提供精準(zhǔn)人崗匹配和主動推送服務(wù)，解決招聘難、就業(yè)難等問題。目前該業(yè)務(wù)已落地全國16個(gè)省、150多個(gè)市區(qū)縣，可規(guī)?；瘡?fù)制于各省市，有望在更多省份落地。截至2022年上半年，人社運(yùn)營及大數(shù)據(jù)服務(wù)收入已達(dá)到0.88億元，與去年同比高速增長450%，合同訂單金額同比增長104.61%，需求旺盛。
　　投資建議：短期看，2023-2025年有望成為三代卡放量高峰期，公司具備卡管等軟件能力優(yōu)勢，業(yè)績增長確定性強(qiáng)；長期看，隨著便民、保障等政策持續(xù)推動，三代卡兼具社保、金融、醫(yī)療、政務(wù)等多維屬性，承載了核心民生類數(shù)據(jù)，后續(xù)基于其衍生的配套服務(wù)市場空間廣闊。我們預(yù)測公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入9.96億元、15.6億元和21.5億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元、1.9億元和2.6億元，對應(yīng)PE估值分別為47倍、27倍和20倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期，三代卡滲透不及預(yù)期，宏觀環(huán)境承壓。