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投資要點(diǎn)
　　推薦邏輯：1）線控制動(dòng)是智能駕駛新趨勢，具有集成度高、重量輕、反應(yīng)時(shí)間短等優(yōu)勢。2021年公司成為國內(nèi)首家one-box量產(chǎn)企業(yè)，在手訂單快速增長，預(yù)計(jì)22-24年分別出貨30/150/200萬套，產(chǎn)銷位居行業(yè)前列，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。2）雙碳目標(biāo)下，輕量化成為汽車行業(yè)發(fā)展新趨勢，預(yù)計(jì)20-25年行業(yè)規(guī)模CAGR為16%。隨著產(chǎn)品線市場開拓及產(chǎn)能不斷提升，公司輕量化制動(dòng)零部件業(yè)務(wù)將快速增長。3）線控底盤是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛技術(shù)的關(guān)鍵執(zhí)行層，公司積極布局線控轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)，豐富和完善汽車安全系統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)品線，前瞻布局線控底盤。
　　線控制動(dòng)龍頭，國產(chǎn)替代加速：公司是國內(nèi)制動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)，2021年EPB國內(nèi)市占率提升至10%，排名第四，國內(nèi)企業(yè)排名第一，國產(chǎn)替代加速。根據(jù)預(yù)測，2025年我國EHB市場規(guī)模將達(dá)149億元，20-25年CAGR達(dá)78%，增長迅速。2021年公司成為國內(nèi)首家one-box線控制動(dòng)量產(chǎn)企業(yè)，在手訂單快速增長，預(yù)計(jì)22-24年分別出貨30/150/200萬套，產(chǎn)銷位居行業(yè)前列。具備制動(dòng)冗余的下一代線控制動(dòng)系統(tǒng)（WCBS 2.0）的研發(fā)在順利推進(jìn)中，將更好滿足L4及以上自動(dòng)駕駛級別對線控制動(dòng)系統(tǒng)的需求，目前已經(jīng)有多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年量產(chǎn)。公司與國際行業(yè)巨頭同步向全球提供one-box一體式解決方案，彌補(bǔ)了國內(nèi)同類產(chǎn)品的欠缺，預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)仍將保持產(chǎn)能及技術(shù)優(yōu)勢。
　　輕量化布局加速，盤式制動(dòng)器保持穩(wěn)?。?）輕量化業(yè)務(wù)不斷增長，截至22年6月，墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)線正在調(diào)試中，22年底做好生產(chǎn)準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)23年將投產(chǎn)使用，進(jìn)一步擴(kuò)大輕量化產(chǎn)能供給，國際化進(jìn)程加速。隨著汽車輕量化行業(yè)規(guī)模增長及公司輕量化產(chǎn)品線持續(xù)開拓，輕量化營收貢獻(xiàn)有望不斷增加。2）公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盤式制動(dòng)器與長安、吉利、奇瑞、北汽等客戶保持長期合作關(guān)系，預(yù)計(jì)將維持穩(wěn)健。
　　進(jìn)軍線控底盤，新業(yè)務(wù)賦能成長：1）22年4月、10月分別收購萬達(dá)轉(zhuǎn)向、與吉利合資成立智能底盤公司，該布局與公司汽車底盤業(yè)務(wù)有明顯協(xié)同效應(yīng)，有助于豐富和完善公司在汽車安全系統(tǒng)領(lǐng)域的產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)智能底盤線控制動(dòng)產(chǎn)品的制造和銷售以及技術(shù)的升級創(chuàng)新，線控底盤布局加速。2）積極布局ADAS、電動(dòng)尾門等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富汽車智能電控系統(tǒng)產(chǎn)品品類，賦能長期成長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)未來三年公司歸母凈利潤年復(fù)合增速達(dá)43.7%。給予公司2023年42倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)105.4元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等。