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事件：公司發(fā)布2022年前三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.84億元，同比增長(zhǎng)58.23%，歸母凈利潤(rùn)4.78億元，同比增長(zhǎng)29.7%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.99億元，同比增長(zhǎng)25.99%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.7億元，同比增長(zhǎng)99.49%，歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比增長(zhǎng)54.73%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)86.57%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利創(chuàng)新高。2022Q3公司單季度盈利創(chuàng)歷史新高，主要系市場(chǎng)拓展迅速以及輕量化和電控制動(dòng)業(yè)務(wù)占比提升。2022年前三季度，智能電控產(chǎn)品銷售收入為13.59億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入38.04%，同比增長(zhǎng)79.39%；輕量化制動(dòng)零部件銷售收入為7.85億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21.97%，同比增長(zhǎng)28.32%。三季度銷售毛利率為21.78%，同比下降2.75個(gè)百分點(diǎn)，小幅承壓，但后續(xù)隨著公司與國(guó)內(nèi)外更多車企建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，公司公告稱已收到7個(gè)輕量化項(xiàng)目定點(diǎn)通知，將提供鑄鋁前后轉(zhuǎn)向節(jié)、鑄鋁前后控制臂等其他底盤零部件產(chǎn)品的開發(fā)和供貨服務(wù)，預(yù)計(jì)6-7年生命周期內(nèi)總銷售收入約為9.5億美元。高價(jià)值量線控制動(dòng)系統(tǒng)以及高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)項(xiàng)目量產(chǎn)增加，且公司費(fèi)用管控水平良好處于穩(wěn)定，研發(fā)投入不斷加大，公司毛利潤(rùn)有很大提升空間。
　　橫向多品類擴(kuò)展路線，國(guó)產(chǎn)替代加速。以公司為代表的本土線控產(chǎn)品已形成突破，相較于海外零部件供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商反應(yīng)迅速且性價(jià)比高。公司推出的線控制動(dòng)系統(tǒng)One-Box方案打破國(guó)外技術(shù)壟斷迎來(lái)快速發(fā)展期,為奇瑞、江鈴、威馬等多款車型配套，WCBS1.0可以支持L2級(jí)別的車輛，為滿足更高級(jí)別線控制動(dòng)的需求，WCBS2.0研發(fā)順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于2024上半年量產(chǎn)，可適用于L4及以上車型。公司智能駕駛系統(tǒng)ADAS于2022年4月正式量產(chǎn)交付，配合WCBS2.0將為客戶提供更高級(jí)別的系統(tǒng)集成功能體驗(yàn)。2022年5月公司完成對(duì)萬(wàn)達(dá)45%的股權(quán)收購(gòu)，主營(yíng)業(yè)務(wù)又延伸至轉(zhuǎn)向系統(tǒng)領(lǐng)域，從最開始的盤式制動(dòng)器，公司已經(jīng)布局了電控制動(dòng)、機(jī)械制動(dòng)、智能駕駛、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等產(chǎn)品矩陣。
　　首次覆蓋，給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年全面攤薄EPS分別為2.03元/股、3.09元/股，4.19元/股，按照10月31日86.50元/股收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為42.44倍，27.82倍，20.52倍。受益于新能源汽車市場(chǎng)高景氣度，公司智能電控產(chǎn)品不斷放量且產(chǎn)品矩陣廣泛，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，首次給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車電控制動(dòng)、輕量化產(chǎn)品配套低于預(yù)期、新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)壓力增加。