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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.84億元，同比增長(zhǎng)58.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.78億元，同比增長(zhǎng)29.70%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.99億元，同比增長(zhǎng)25.99%。其中Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.70億元，同比增長(zhǎng)99.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比增長(zhǎng)54.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)86.57%。
　　原材料價(jià)格高企疊加并表萬(wàn)達(dá)導(dǎo)致Q3毛利率同比下滑
　　Q3毛利率為21.78%，同比-2.75pp，環(huán)比-0.02pp。我們認(rèn)為公司毛利率下滑的原因?yàn)樵牧蟽r(jià)格高企，公司成本有所上升，以及并表萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)向影響了整體毛利率。Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率1.24%，同比+0.58pp；管理費(fèi)用率2.47%，同比+0.17pp；研發(fā)費(fèi)用率5.27%，同比-1.78pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.74%，同比-0.95pp。
　　產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)快速增長(zhǎng)，線控業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓順利。2022年前三季度，公司智能電控產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量143.75萬(wàn)套，對(duì)應(yīng)收入13.59億元，同比增長(zhǎng)79.39%；盤(pán)式制動(dòng)器實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量155.73萬(wàn)套，對(duì)應(yīng)收入10.40億元，同比增長(zhǎng)28.32%；輕量化制動(dòng)零部件實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量531.15萬(wàn)件，對(duì)應(yīng)收入7.85億元，同比增長(zhǎng)28.32%；Q3轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量92.56萬(wàn)套，對(duì)應(yīng)收入3.05億元。公司積極開(kāi)發(fā)新客戶，線控制動(dòng)（WCBS）業(yè)務(wù)目前在研項(xiàng)目47項(xiàng)，其中新能源車(chē)型31項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目13項(xiàng)，其中新能源車(chē)型8項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目46項(xiàng)，其中新能源車(chē)型20項(xiàng)。電動(dòng)轉(zhuǎn)向柱（EPS）業(yè)務(wù)目前在研項(xiàng)目12項(xiàng)，其中新能源車(chē)型8項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目5項(xiàng)，其中新能源車(chē)型3項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目7項(xiàng)，其中新能源車(chē)型6項(xiàng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.83/10.53/13.71億元，EPS分別為1.67/2.57/3.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為51.63/33.50/25.72倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。