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行情回顧：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)供給擔(dān)憂，美國(guó)生產(chǎn)與消費(fèi)端通脹屢創(chuàng)新高，投資避險(xiǎn)與抗通脹需求支撐銅價(jià)震蕩上漲；消費(fèi)端通脹遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行連續(xù)大幅加息，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步放緩，使銅價(jià)震蕩下跌；美聯(lián)儲(chǔ)越發(fā)擔(dān)憂貨幣緊縮政策的累積與滯后效應(yīng)，計(jì)劃最早于2022年12月放緩加息，疊加全球電解銅庫(kù)存量處于歷史低位，使銅價(jià)有所反彈。
　　需求端：消費(fèi)端通脹仍處高位使2023年上半年美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行保持高位利率，歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至衰退預(yù)期增強(qiáng)，疊加海外需求預(yù)期下降或?qū)⒉糠謱?duì)沖國(guó)內(nèi)新冠疫情防控解除形成的樂(lè)觀需求預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年全球電解銅需求量增加50-70萬(wàn)金屬噸。
　　供給端：2023-2024年全球銅精礦供給或?qū)⑦^(guò)剩100多萬(wàn)金屬噸，但因中國(guó)新增粗煉或精煉產(chǎn)能不足，2023年全球電解銅或供需過(guò)剩30-50萬(wàn)金屬噸，但中國(guó)電解銅供需或存供需缺口20-30萬(wàn)金屬噸。
　　2023年銅行情展望：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策演化路徑或?yàn)榈谝患径饶┟缆?lián)儲(chǔ)或停止加息，第二季度美聯(lián)儲(chǔ)或保持高位利率，第三季度美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，第四季度美聯(lián)儲(chǔ)或開(kāi)啟降息，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或于第二季度逐步企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2023年電解銅價(jià)格或先弱后強(qiáng)，關(guān)注滬銅49000-71000元/噸，倫銅6500-9500美元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)利率、歐美經(jīng)濟(jì)衰退兌現(xiàn)程度、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景