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畢得醫(yī)藥：國內(nèi)公斤級以下分子砌塊龍頭。畢得醫(yī)藥成立于2007年，聚焦新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈前端，形成以藥物分子砌塊研發(fā)設(shè)計、定制化合成、分子結(jié)構(gòu)確證、純度檢測及純化等為代表的核心技術(shù)體系，構(gòu)筑起種類全、規(guī)模大的藥物分子砌塊產(chǎn)品庫，截至21年末，可向新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)提供超30萬種結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊，其中常備現(xiàn)貨庫存達(dá)7.33萬種。公司目前已經(jīng)成為國內(nèi)公斤級以下分子砌塊龍頭，品牌得到業(yè)界和客戶廣泛認(rèn)可。
　　藥物分子砌塊需求旺盛，國產(chǎn)品牌加速崛起。藥物分子砌塊有助于加速新藥研發(fā)，產(chǎn)品需求旺盛。全球藥物分子砌塊市場主要被進(jìn)口占據(jù)，且競爭格局較為分散，國產(chǎn)企業(yè)發(fā)展時間較短，但發(fā)展迅速，目前可提供和常備現(xiàn)貨種類數(shù)量與進(jìn)口差距已經(jīng)不大。憑借國產(chǎn)技術(shù)含量逐步提升，價格顯著低于進(jìn)口公司，國產(chǎn)企業(yè)有望不斷沖擊國際巨頭在國內(nèi)的市場份額，有較強(qiáng)的進(jìn)口替代效應(yīng)，和攻克部分國際市場份額，增長動力強(qiáng)勁。
　　公司藥物分子砌塊競爭力強(qiáng)勁，科學(xué)試劑與藥物分子砌塊聯(lián)動。
　　公司藥物分子砌塊定位橫向發(fā)展，是行業(yè)內(nèi)品種較為齊全的供應(yīng)商之一，且仍通過多途徑提升現(xiàn)貨種類數(shù)。公司通過前瞻性備貨和設(shè)立多個區(qū)域中心等保障供貨及時性、通過高品質(zhì)檢測及純化能力確保產(chǎn)品質(zhì)量，更具備對成本的高效控制，價格大概是國際巨頭的20-50%，與國內(nèi)同行相比也存在一定價格優(yōu)勢。多方面優(yōu)勢疊加使得公司公斤級以下分子砌塊銷售額大幅超過其他國產(chǎn)公司。
　　公司科學(xué)試劑種類豐富，常備現(xiàn)貨產(chǎn)品近1萬種，催化劑及配體于現(xiàn)貨種類、品質(zhì)、新穎性等維度都具備較強(qiáng)競爭力。科學(xué)試劑客戶基本與藥物分子砌塊重疊，客戶藥物研發(fā)過程中對藥物分子砌塊和科學(xué)試劑的購買具有較強(qiáng)聯(lián)動性。
　　公司積極布局全球市場，業(yè)績有望持續(xù)高增。公司致力于成為全球藥物分子砌塊領(lǐng)先企業(yè)，2018年開始建立自主品牌開拓海外市場，先后在美國、印度、德國等全球新藥研發(fā)高地布局區(qū)域中心，一方面能更快速、更直接服務(wù)全球客戶，另一方面能緊跟醫(yī)藥前沿研發(fā)方向，及時開發(fā)出結(jié)構(gòu)新穎獨特、功能多樣的藥物分子砌塊，第三方面境外熱銷品種一般會在1-2年后成為境內(nèi)熱銷品種，境外銷售品種對國內(nèi)產(chǎn)品備貨有一定指導(dǎo)意義，區(qū)域中心建設(shè)效果立竿見影，2019-2021年北美、歐洲、印度市場收入實現(xiàn)高增長。公司擬繼續(xù)投資2.8億元在美國、印度、上海和成都新建四個區(qū)域中心，并對現(xiàn)有區(qū)域中心進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)升級，進(jìn)一步提高公司市場競爭力，公司業(yè)績有望持續(xù)高增。
　　投資建議：我們預(yù)計公司22-24年收入分別為8.39、11.35、15.22億元，同比增長38.3%、35.4%、34.1%，歸母凈利潤分別為1.40、1.90、2.61億元，同比增長43.9%、35.0%、37.7%，EPS分別為2.16、2.92、4.02元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為38、28、20倍。根據(jù)可比公司估值法，鑒于畢得醫(yī)藥競爭力強(qiáng)勁，且積極布局全球市場，加建區(qū)域中心有望持續(xù)產(chǎn)生不錯效果，給予23年38倍PE，目標(biāo)市值約72億元，目標(biāo)價約112元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：1、公司產(chǎn)品橫向拓展速度不及預(yù)期；2、海外市場拓展不及預(yù)期；3、市場競爭加劇。