>> 國海證券-騰龍股份(603158)點評報告：發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，深化熱管理集成模塊布局-221217
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
2022年12月16日，騰龍股份發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資不超過6億元，其中2.7億元用于新能源汽車熱管理集成模塊及核心零部件項目，1億元用于智能化煉膠中心及汽車空調(diào)膠管建設(shè)項目，0.5億元用于騰龍股份本部汽車熱管理系統(tǒng)技改項目，1.8億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。
投資要點:
加碼新能源熱管理集成模塊，搶抓國內(nèi)新能源戰(zhàn)略機遇期。新能源車熱管理技術(shù)較傳統(tǒng)燃油車迭代速度明顯加快，從壓縮循環(huán)制冷和PTC制熱，過渡到熱泵系統(tǒng)配合電輔熱，再到熱泵與整車熱管理一體化，新能源車熱管理集成化趨勢明顯，從而帶來單車配套價值量提升。本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司再度重點加碼新能源汽車熱管理集成模塊，項目總投資3.7億元，本次募資擬投入2.7億元，計劃建設(shè)周期3年，建成后可實現(xiàn)年產(chǎn)245萬套（件）新能源汽車熱管理集成模塊及其他核心零部件產(chǎn)能，對應(yīng)營收10.43億元，利潤1.12億元，利潤率10.69%。此外，公司本次募資另擬投0.5億于本部汽車熱管理系統(tǒng)技改項目，旨在提升產(chǎn)線生產(chǎn)自動化、管理及質(zhì)控水平，降本增效，建設(shè)周期約2年。
膠管從發(fā)動機領(lǐng)域拓展至空調(diào)領(lǐng)域?！痘永拚浮吠苿酉?，環(huán)保制冷劑（R1234yf、R744）有望逐步替代傳統(tǒng)的主流R134a制冷劑，本次可轉(zhuǎn)債募投項目旨在實現(xiàn)R134a、R1234yf和R744等多類別空調(diào)膠管的量產(chǎn)，兼顧當(dāng)前主流技術(shù)及未來發(fā)展布局。項目總投資1.4億元，本次募資擬投入1億元，計劃建設(shè)周期3年，建成后可實現(xiàn)年產(chǎn)6000噸/年混煉膠產(chǎn)能以及1,000萬米/年空調(diào)膠管產(chǎn)能，對應(yīng)營收3.09億元，利潤0.36億元，利潤率11.53%。
產(chǎn)能擴張?zhí)崴伲瑯I(yè)績彈性可期。在Q3業(yè)績高增的基礎(chǔ)上，Q4以來騰龍股份已公告合計4.2億元項目定點，公司已進入放量提速期。據(jù)公司2022年中報，公司的熱管理系統(tǒng)、汽車膠管、EGR業(yè)務(wù)分別貢獻營業(yè)收入59%、22%、11%，本次可轉(zhuǎn)債募資項目落地后，熱管理系統(tǒng)產(chǎn)能進一步擴張?zhí)崴伲型I(lǐng)公司熱管理產(chǎn)品迎來量價齊升；汽車膠管業(yè)務(wù)有望強化布局，助力公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進一步升級，強化公司競爭力。
盈利預(yù)測和投資評級
新能源汽車熱管理集成化趨勢確定性強，可轉(zhuǎn)債募資項目將滿足公司熱管理和膠管業(yè)務(wù)增長需求，看好公司未來業(yè)績增速。預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入27.5、34.7、42.6億元，同比增速為25%、26%、23%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5、2.2、2.9億元，同比增速為67%、43%、36%（由于公司盈利能力正在逐步改善，我們調(diào)高了2023及2024年盈利預(yù)期）；對應(yīng)EPS分別為0.43、0.62、0.84元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE估值分別為17、12、9倍，估值合理，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游汽車銷量不及預(yù)期；原料價格繼續(xù)上行；項目研發(fā)進展不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；市場競爭趨于激烈；疫情反復(fù)影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定。
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