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電動(dòng)機(jī)是機(jī)械的動(dòng)力源，國(guó)內(nèi)工業(yè)控制級(jí)電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約300億元
　　電動(dòng)機(jī)（下稱，電機(jī)）是將電能轉(zhuǎn)化為機(jī)械能的電磁裝置。本篇報(bào)告重點(diǎn)研究技術(shù)壁壘更高、產(chǎn)品價(jià)值量以及利潤(rùn)水平相對(duì)更高的工業(yè)控制級(jí)電機(jī)，包括伺服電機(jī)（2021年國(guó)內(nèi)約250億元市場(chǎng)）以及步進(jìn)電機(jī)（2021年全球約200億元市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)約50億元市場(chǎng)），統(tǒng)稱為工業(yè)控制級(jí)電機(jī)。
　　具備規(guī)模效應(yīng)或在下游新興市場(chǎng)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的工控電機(jī)企業(yè)盈利能力更強(qiáng)
　　觀海外，創(chuàng)新型電機(jī)企業(yè)如瑞士Maxon集團(tuán)憑借超高的技術(shù)、客戶壁壘擁有產(chǎn)品高利潤(rùn)率的優(yōu)勢(shì)；日本電產(chǎn)則通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)發(fā)展早期的品類擴(kuò)充，發(fā)展中期在目標(biāo)市場(chǎng)增強(qiáng)產(chǎn)品實(shí)力、提升市場(chǎng)份額，在利潤(rùn)率水平較低的情況下仍保證凈利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。看國(guó)內(nèi)，電機(jī)廠商在技術(shù)儲(chǔ)備，產(chǎn)品性能、客戶資源上均和國(guó)外電機(jī)廠商存在差距，廠商對(duì)高端領(lǐng)域用電機(jī)的研發(fā)主動(dòng)性也不充分，目前主要在工業(yè)自動(dòng)化中低端(產(chǎn)品單價(jià)低于2000元)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)銷量更高、具備總成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能夠維持較高的利潤(rùn)率水平。此外，部分內(nèi)資電機(jī)廠商已初步體現(xiàn)出重視創(chuàng)新的發(fā)展思維、提前布局除工業(yè)自動(dòng)化以外的藍(lán)海市場(chǎng)以獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)的發(fā)展方向，中長(zhǎng)期看利潤(rùn)水平、業(yè)績(jī)規(guī)模有望抬升。
　　以特斯拉為代表的消費(fèi)級(jí)機(jī)器人長(zhǎng)期有望帶來(lái)893億元伺服系統(tǒng)市場(chǎng)
　　通用自動(dòng)化紅海競(jìng)爭(zhēng)限制電機(jī)企業(yè)毛利率水平，消費(fèi)級(jí)機(jī)器人為伺服電機(jī)市場(chǎng)注入新動(dòng)能。特斯拉機(jī)器人目前已知的28個(gè)關(guān)節(jié)使用無(wú)框電機(jī)，我們判斷特斯拉機(jī)器人手指關(guān)節(jié)可能使用10個(gè)空心杯電機(jī)。根據(jù)我們測(cè)算，2023-2027年特斯拉機(jī)器人帶來(lái)伺服電機(jī)需求規(guī)模復(fù)合增速有望達(dá)到315%，2027年增量市場(chǎng)空間或達(dá)到893億元。我們認(rèn)為2025年后，電機(jī)需求量增長(zhǎng)到2000萬(wàn)臺(tái)左右時(shí)，國(guó)內(nèi)電機(jī)廠商或?qū)⑹芤嬗谝?guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步提升而提高盈利水平。
　　自主可控推動(dòng)國(guó)產(chǎn)工控電機(jī)向中高端加速滲透
　　2022年1-9月，工業(yè)自動(dòng)化用伺服系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化率約40%。目前國(guó)內(nèi)伺服電機(jī)玩家主要集中在通用自動(dòng)化中低端市場(chǎng)，中高端應(yīng)用領(lǐng)域（產(chǎn)品單價(jià)高于2000元）的伺服系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化率或低于10%，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。政策大力支持自主可控背景下，國(guó)產(chǎn)伺服系統(tǒng)在通用自動(dòng)化中高端市場(chǎng)的滲透率有望加速提升。受益標(biāo)的：具備較強(qiáng)電機(jī)定制能力、擁有海外銷售渠道與客戶資源的鳴志電器、布局力矩電機(jī)的步科股份、國(guó)內(nèi)通用交流伺服龍頭匯川技術(shù)、通用交流伺服系統(tǒng)龍二禾川科技、伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)小型PLC龍頭信捷電氣、兆威機(jī)電。其他受益標(biāo)的：江蘇雷利、江南奕帆、雷賽智能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)級(jí)機(jī)器人量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)電機(jī)企業(yè)研發(fā)水平提升、新品落地、市場(chǎng)推廣進(jìn)度不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲、全球供應(yīng)鏈波動(dòng)