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核心結(jié)論
　　現(xiàn)狀：行業(yè)處于新一輪產(chǎn)能投放尾聲，行業(yè)開工率處于低位，紙價(jià)和紙品盈利處于歷史低位，行業(yè)庫存相對(duì)較低；
　　2023年景氣演繹：V型走勢(shì)：1）23Q1行業(yè)或需求繼續(xù)往下，一方面國內(nèi)受到疫情放開沖擊，需求階段性走弱，另一方面，海外漸進(jìn)衰退周期預(yù)計(jì)需求逐步偏弱，考慮到目前部分企業(yè)已處于盈利能力低點(diǎn)，預(yù)計(jì)利潤率難有下行空間；2）23Q2后逐步恢復(fù)，伴隨內(nèi)需走強(qiáng)，海外流動(dòng)性逐步寬松，需求或企穩(wěn)上行，考慮目前行業(yè)庫存處于相對(duì)較低水平（下游以剛需采購為主），且紙企和經(jīng)銷商存在長達(dá)一年多時(shí)間盈利低位，行業(yè)集中度處于高位，或有提價(jià)機(jī)會(huì)。從供需看，依然處于弱平衡，較難出現(xiàn)較大提價(jià)彈性；
　　中期演繹：根據(jù)行業(yè)投產(chǎn)跟蹤，我們預(yù)計(jì)2023-2024年行業(yè)產(chǎn)能大概率會(huì)低于預(yù)期。伴隨需求逐步恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)盈利將逐步進(jìn)入上行周期。通過整合金光APP資源，博匯紙業(yè)有望在2026年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)800萬噸白卡紙。
　　目前公司存在兩大預(yù)期差：1）行業(yè)產(chǎn)能密集投放，中期難有投資機(jī)會(huì)；2）通過股權(quán)激勵(lì)措施，綁定全體股東利益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，紙制品價(jià)格大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)。