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11月CPI同比增長1.6%（市場預(yù)期1.6%），較前值再回落0.5pct；核心CPI同比增長0.6%，與前值持平。PPI同比增長-1.3%（市場預(yù)期1.5%），持平前值。
　　一、CPI通脹：延續(xù)回落
　　11月CPI通脹回落幅度符合市場預(yù)期，食品項(xiàng)是主要拖累項(xiàng)。一是豬肉項(xiàng)同比在基數(shù)效應(yīng)影響下顯著回落，二是鮮菜價(jià)格大幅下行。CPI環(huán)比增速較上月回落0.3pct至-0.2%。核心CPI同比0.6%，仍持平前值；環(huán)比增速-0.2%，顯著低于季節(jié)性水平。
　　食品項(xiàng)通脹較前值大幅回落3.3pct至3.7%，對CPI通脹貢獻(xiàn)較前值回落0.6pct至0.7pct；受基數(shù)效應(yīng)影響，豬肉對CPI通脹貢獻(xiàn)較前值回落0.1pct至0.5pct。
　　食品項(xiàng)環(huán)比增速大幅轉(zhuǎn)負(fù)，較前值下行0.9pct至-0.8%。一是豬價(jià)出現(xiàn)見頂跡象，環(huán)比增速較前值大幅回落10.1pct至-0.7%；二是鮮菜價(jià)格跌幅擴(kuò)大，環(huán)比增速再下行3.8pct至-8.3%。鮮果、蛋類、水產(chǎn)品分項(xiàng)環(huán)比增速分別錄得1.5%、1.3%、-1.1%，其他食品分項(xiàng)價(jià)格變動(dòng)則相對較小。
　　非食品項(xiàng)通脹1.1%，持平前值，對CPI通脹貢獻(xiàn)仍為0.9pct，各分項(xiàng)通脹均與前值近乎持平；從環(huán)比動(dòng)能看，非食品項(xiàng)CPI環(huán)比連續(xù)第三個(gè)月為0，但結(jié)構(gòu)分化。核心CPI環(huán)比較前值回落0.3pct至-0.2%，大幅低于季節(jié)性水平，房租、教育文化與娛樂、生活用品及服務(wù)均為拖累項(xiàng)；但交通工具用燃料項(xiàng)CPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，錄得2.0%，此前已連續(xù)4個(gè)月為負(fù)。燃料項(xiàng)環(huán)比轉(zhuǎn)正主要受油價(jià)階段性止跌影響，核心CPI環(huán)比大幅走弱則說明內(nèi)需仍未恢復(fù)。
　　前瞻地看，防疫政策優(yōu)化調(diào)整或支撐12月CPI通脹小幅回升至2%附近。核心CPI環(huán)比動(dòng)能或在內(nèi)需提振下由顯著低于季節(jié)性轉(zhuǎn)為小幅高于季節(jié)性。
　　二、PPI通脹：低位企穩(wěn)
　　11月PPI通脹-1.3%，持平前值，結(jié)束了連續(xù)12個(gè)月的下行。PPI環(huán)比增速較前值小幅回落0.1pct至0.1%，主要大宗商品價(jià)格與上月相比均無顯著波動(dòng)。
　　生產(chǎn)資料通脹較前值小幅回升0.2pct至-2.3%；環(huán)比增速較上月回升0.1pct至0。生活資料通脹較上月小幅回落0.2pct至2.0%；環(huán)比增速較上月回落0.4pct至0.1%。生產(chǎn)資料通脹仍受基數(shù)效應(yīng)壓制，生活資料通脹則反映11月需求仍相對偏弱。
　　從產(chǎn)業(yè)鏈看，中游PPI同比＞下游＞上游，但上游PPI環(huán)比＞下游＞中游，整體格局與上月相同。上中下游通脹均在低位，環(huán)比增速比起上月亦未有提升，反映11月工業(yè)生產(chǎn)、基建開工仍受疫情擾動(dòng)。
　　分行業(yè)看，原油PPI同比＞有色＞煤炭＞黑色，石油PPI環(huán)比＞煤炭＞有色＞黑色，同比格局仍有基數(shù)效應(yīng)主導(dǎo)，環(huán)比格局則與上游大宗商品價(jià)格走勢基本相符。受原油價(jià)格階段性止跌影響，原油采掘業(yè)PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正；但煤炭、有色和黑色系PPI環(huán)比動(dòng)能均在疫情擾動(dòng)影響下顯著走弱。
　　前瞻地看，防疫政策優(yōu)化調(diào)整和地產(chǎn)“三支箭”將支撐煤炭、有色、黑色等分項(xiàng)價(jià)格上行，但國際油價(jià)快速回落將對原油和天然氣分項(xiàng)構(gòu)成一定壓制，預(yù)計(jì)12月PPI通脹將見底反彈至0附近。
　　11月CPI-PPI通脹剪刀差小幅收窄，CPI通脹仍在快速回落，但PPI通脹已經(jīng)見底，基數(shù)效應(yīng)仍為主導(dǎo)因素，需求未見根本性改善，利潤仍將向下游傳導(dǎo)。前瞻地看，PPI通脹回升斜率將大于CPI通脹，CPI-PPI通脹剪刀差或進(jìn)一步收斂。