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展望2023年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主題將由通脹逐步過渡為衰退。美國(guó)CPI通脹10月超預(yù)期回落，主要由商品通脹下行驅(qū)動(dòng)，服務(wù)通脹仍然具備粘性。這一格局預(yù)計(jì)將在2023年上半年延續(xù)，美國(guó)通脹至2023年中將回落至4%附近。由于高通脹侵蝕了美國(guó)居民和企業(yè)的購(gòu)買力，高利率進(jìn)一步抑制了需求，2023年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或陷入實(shí)質(zhì)性衰退，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期將相應(yīng)見頂，政策利率下限高點(diǎn)位于4.5-4.75%之間。在此背景下，歐美經(jīng)濟(jì)政策對(duì)我國(guó)的主要沖擊將相應(yīng)由資本項(xiàng)切換至經(jīng)常項(xiàng)，我國(guó)資本外流及匯率貶值壓力緩解，但外需收縮或加劇。
　　大疫三年后，漸進(jìn)重啟將成為2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主題。參考海外經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)向常態(tài)回歸將顯著提振消費(fèi)動(dòng)能，特別是服務(wù)消費(fèi)有望出現(xiàn)顯著反彈。政策助推下，基建和制造業(yè)投資有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。下行壓力將主要來(lái)自于出口和房地產(chǎn)。隨著外需顯著回落，出口收縮幅度或加大?？紤]到我國(guó)住房需求中長(zhǎng)期中樞或低于當(dāng)前水平，以及土地市場(chǎng)和新開工的低迷，2023年房地產(chǎn)投資或小幅負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023年我國(guó)GDP增速為4.9%，2022年為3.2%，兩年平均4.1%。
　　貨幣金融方面，隨著外部約束緩解，2023年我國(guó)貨幣政策空間將相應(yīng)擴(kuò)張，總量工具使用概率相應(yīng)上升，結(jié)構(gòu)性工具將延續(xù)發(fā)力。基準(zhǔn)情形下，或有2次降準(zhǔn)、1次MLF降息，考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行壓力，1年期與5年期以上LPR或繼續(xù)非對(duì)稱調(diào)降。受信貸需求邊際回暖和非標(biāo)融資收縮放緩的支撐，社融增速有望小幅上升；私人部門消費(fèi)投資需求回升，儲(chǔ)蓄意愿下降，M2增速將有所下降，略低于社融增速，廣義流動(dòng)性重回缺口。
　　財(cái)政政策將積極作為，節(jié)奏前置。預(yù)計(jì)2023年目標(biāo)赤字率為2.8%，新增專項(xiàng)債限額3.65萬(wàn)億，與2022年持平，以增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性。財(cái)政或通過盤活更多存量資金、積極運(yùn)用“準(zhǔn)財(cái)政”工具、發(fā)行特別國(guó)債等方式維持“事實(shí)積極”。財(cái)政政策和貨幣政策將加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，擴(kuò)內(nèi)需、促增長(zhǎng)。
　　大類資產(chǎn)配置策略建議積極布局權(quán)益資產(chǎn)。2023年可能是資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)折之年，基于二十大的勝利閉幕，有理由對(duì)中國(guó)的宏觀政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做偏樂觀的期待。再結(jié)合防疫政策調(diào)整帶來(lái)的信心加持，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)的總量壓力和結(jié)構(gòu)性壓力都將得到一定程度改善。美聯(lián)儲(chǔ)2023年將結(jié)束本輪加息周期，這將是海外資產(chǎn)最大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。具體資產(chǎn)配置建議如下：高配：A股的成長(zhǎng)風(fēng)格。中高配：A股、港股科技股，A股的消費(fèi)風(fēng)格、黃金、美債。標(biāo)配：A股的周期風(fēng)格、中國(guó)國(guó)債、信用債、美股、美元、人民幣、歐元、日元和英鎊。