>> 招商銀行-快評(píng)號(hào)外第491期：2022年10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-曲折前行-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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來(lái)源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,劉陽(yáng),王欣恬 |
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10月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.0%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比-0.5%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比5.8%，其中制造業(yè)投資累計(jì)同比9.7%，全口徑基建投資累計(jì)同比11.4%，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比8.8%。
受疫情散發(fā)、外需回落和地產(chǎn)下行等因素影響，10月整體修復(fù)動(dòng)能有所減弱。在供給端，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速明顯放緩；在需求端，出口和消費(fèi)增速均超預(yù)期轉(zhuǎn)負(fù)；房地產(chǎn)投資單月增速收縮加劇?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”政策支撐基建和制造業(yè)投資保持高速增長(zhǎng)，但單月增速均邊際放緩
一、供給：生產(chǎn)大幅減速，就業(yè)有待改善
工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)放緩。規(guī)上工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速下降1.3pct至5.0%，累計(jì)同比增速小幅上升0.1pct至4.0%。工業(yè)生產(chǎn)受供需因素制約，一方面疫情散發(fā)形成供給沖擊；另一方面地產(chǎn)低迷，消費(fèi)修復(fù)放緩，疊加出口加速下行，整體需求仍然疲弱。
分三大門(mén)類看，上游采礦業(yè)工業(yè)和中游制造業(yè)增速回落，當(dāng)月同比增速分別下降3.2pct、1.2pct至4.0%、5.2%；下游電熱燃水業(yè)同比增速上升1.1pct至4.0%。
分行業(yè)看，高技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)提速，同比增速上行1.3pct至10.6%。基建投資拉動(dòng)下，機(jī)械制造業(yè)、鋼鐵和化工行業(yè)維持高增長(zhǎng)，工業(yè)增加值分別同比增長(zhǎng)16.3%、10.2%和9.8%。汽車制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)邊際放緩，同比增速下降5.0pct至18.7%，但仍在所有行業(yè)中表現(xiàn)最好。
服務(wù)業(yè)生產(chǎn)修復(fù)受疫情擾動(dòng)較大。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比增速下降1.2pct至0.1%，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.1%，與1-9月持平。其中，信息技術(shù)服務(wù)和金融業(yè)生產(chǎn)指數(shù)保持較高增長(zhǎng)，同比增幅分別上升0.7pct、1.5pct至9.2%、6.4%；但道路、航空和鐵路運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)持續(xù)受疫情影響，景氣度下降。
前瞻地看，隨著疫情對(duì)生產(chǎn)端影響減弱，以及“穩(wěn)增長(zhǎng)”接續(xù)性政策持續(xù)發(fā)力，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)有望修復(fù)，但增長(zhǎng)動(dòng)能仍受弱需求制約。
就業(yè)仍受疫情和弱需求壓制，失業(yè)率與上月持平。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，仍顯著高于往年季節(jié)性水平。從結(jié)構(gòu)上看，分年齡段和分戶籍人口的失業(yè)率整體持平上月，青年和農(nóng)民兩大重點(diǎn)群體就業(yè)壓力仍存。前瞻地看，年末失業(yè)率面臨季節(jié)性上行壓力，但隨著服務(wù)業(yè)修復(fù)，以及穩(wěn)就業(yè)政策持續(xù)發(fā)力，未來(lái)就業(yè)形勢(shì)有望逐步改善。
二、固定資產(chǎn)投資：疫情和地產(chǎn)拖累加劇
10月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速下行2.4pct至4.3%，拖累累計(jì)同比增速下行0.1pct至5.8%；季調(diào)環(huán)比0.12%，動(dòng)能較上月明顯放緩，也遠(yuǎn)低于疫前平均水平。其中，房地產(chǎn)投資加速下滑，對(duì)固定資產(chǎn)投資拖累加大；基建和制造業(yè)投資增速高位下行，對(duì)固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)邊際減弱。
（1）房地產(chǎn)：銷售跌幅擴(kuò)大，投資收縮加劇
商品房銷售降幅再度擴(kuò)大。10月全國(guó)商品房銷售面積同比-23.2%，銷售金額同比-23.7%，降幅分別較上月擴(kuò)大7.1pct、9.5pct；環(huán)比增速分別為-27.9%、-30.0%；平均單價(jià)同比增速較上月下降3.0pct至-0.6%。商品房線下銷售場(chǎng)景受疫情沖擊，“930”系列利好政策提振效果總體有限，居民信心修復(fù)仍需時(shí)日。
房地產(chǎn)投資收縮加劇，當(dāng)月同比下降16.0%，降幅較9月擴(kuò)大3.9pct，拖累累計(jì)同比增速進(jìn)一步下滑0.8pct至-8.8%。一是建安投資或仍未明顯改善。由于基數(shù)效應(yīng)，10月房屋新開(kāi)工和施工面積同比降幅分別收窄9.3pct、10.6pct至-35.1%、-32.6%，但竣工面積同比跌幅擴(kuò)大3.4pct至-9.4%。二是土地購(gòu)置費(fèi)或延續(xù)大幅收縮。土地購(gòu)置面積和土地成交價(jià)款同比降幅分別收窄12.0pct、5.6pct至-53.1%、-49.8%，仍處于大幅收縮區(qū)間，百城土地成交溢價(jià)率為2.1%，創(chuàng)年內(nèi)新低。
房企開(kāi)發(fā)資金降幅擴(kuò)大。10月房企到位資金同比降幅擴(kuò)大4.7pct至-26.0%。一方面，商品房銷售走弱令定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款同比降幅分別較9月擴(kuò)大12.3pct、13.1pct至-31.0%、-31.4%；另一方面，房企信用壓力邊際緩解，國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金規(guī)模同比降幅較9月分別收窄7.1pct、4.8pct至-18.4%、-20.7%。
前瞻地看，隨著中央和地方需求端刺激政策效果顯現(xiàn)，需求或緩慢修復(fù)，短期內(nèi)或帶動(dòng)存量項(xiàng)目銷售。近期支持房企融資16條政策出臺(tái)，有望對(duì)房地產(chǎn)投資形成一定支撐。但由于房企開(kāi)工、施工以及土地市場(chǎng)持續(xù)低迷，房地產(chǎn)投資仍將承壓。
?。?）基建：增速高位下行
基建投資增速邊際放緩。10月全口徑基建投資同比增長(zhǎng)12.8%，增速較上月下降3.5pct，但仍處于年內(nèi)的高位，帶動(dòng)累計(jì)同比增速小幅提升0.2pct至11.4%。從結(jié)構(gòu)上看，電熱燃水業(yè)累計(jì)同比增速進(jìn)一步上升1.1pct至18.9%；水環(huán)公共業(yè)維持高速增長(zhǎng)，累計(jì)同比增速小幅下降0.2pct至12.6%；交運(yùn)倉(cāng)郵業(yè)累計(jì)同比增速上升0.3pct至6.3%，連續(xù)三個(gè)月上行。
疫情沖擊和政策支撐邊際減弱是基建投資邊際放緩的主要原因。一方面，10月疫情反復(fù)，對(duì)項(xiàng)目的施工進(jìn)度產(chǎn)生了一定的干擾。高頻數(shù)據(jù)顯示，瀝青裝置和水泥磨機(jī)開(kāi)工率均環(huán)比下降。另一方面，增量政策性開(kāi)發(fā)性金融工具投放進(jìn)入尾聲，財(cái)政壓力進(jìn)一步加大。銀行信貸等社會(huì)配套融資成為基建的主要支撐。
前瞻地看，年內(nèi)基建
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