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10月CPI同比增長2.1%（市場預(yù)期2.4%），較前值大幅回落0.7pct；核心CPI同比增長0.6%，與前值持平。PPI同比增長-1.3%（市場預(yù)期-1.1%），較前值大幅下行2.2pct。
　　一、CPI通脹：超預(yù)期回落
　　10月CPI通脹超預(yù)期回落，主因在鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品分項(xiàng)通脹動(dòng)能均超季節(jié)性回落。雖然豬肉項(xiàng)通脹仍在上行，但食品項(xiàng)CPI通脹在其他分項(xiàng)拖累下開始回落。CPI環(huán)比增速較上月回落0.2pct至0.1%。核心CPI同比0.6%，持平前值；環(huán)比增速0.1%，回歸季節(jié)性水平。
　　受鮮菜、鮮果分項(xiàng)通脹大幅回落拖累，食品項(xiàng)通脹較前值回落1.8pct至7.0%，對CPI通脹貢獻(xiàn)較前值回落0.3pct至1.3pct；受豬價(jià)上行影響，豬肉對CPI通脹貢獻(xiàn)較前值上行0.1pct至0.6pct。
　　食品項(xiàng)環(huán)比增速較上月大幅回落1.8pct至0.1%，且結(jié)構(gòu)顯著分化。豬價(jià)環(huán)比增速較前值再上行4.0pct至9.4%，但鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品分項(xiàng)環(huán)比增速均大幅回落，或因前幾個(gè)月高溫多雨天氣引致的供應(yīng)鏈壓力緩解。鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品分項(xiàng)環(huán)比增速較前值分別回落11.3pct、2.9pct、3.1pct，均陷入收縮。
　　受能源通脹回落影響，10月非食品項(xiàng)通脹較前值回落0.4pct至1.1%，對CPI通脹貢獻(xiàn)較前值回落0.3pct至0.9%。交通工具用燃料和水電燃料項(xiàng)通脹亦顯著回落；從環(huán)比動(dòng)能看，非食品項(xiàng)CPI環(huán)比為0，持平前值。核心CPI環(huán)比則回歸季節(jié)性水平0.1%。交通工具用燃料項(xiàng)CPI環(huán)比動(dòng)能連續(xù)四個(gè)月為負(fù)，與油價(jià)走勢相符。
　　前瞻地看，四季度CPI通脹或?qū)⒌臀徽鹗?，四季度和全年CPI通脹中樞均在2.0%左右。能繁母豬頭數(shù)于今年4月見底，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)豬價(jià)上行將持續(xù)至明年一季度末，但豬肉項(xiàng)對CPI通脹的貢獻(xiàn)將受基數(shù)效應(yīng)壓制；核心CPI環(huán)比動(dòng)能預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)定在季節(jié)性水平附近，11、12月環(huán)比動(dòng)能約為0。
　　二、PPI通脹：環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比轉(zhuǎn)負(fù)
　　 10月PPI通脹較前值再回落2.2pct至-1.3%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)負(fù)，主因在基數(shù)效應(yīng)。PPI環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，較前值邊際上行0.3pct至0.2%，主因在主要大宗商品價(jià)格均有小幅回升。
　　生產(chǎn)資料通脹較前值再回落3.1pct至-2.5%；環(huán)比增速較上月回升0.3pct至0.1%，由負(fù)轉(zhuǎn)正。生活資料通脹較上月小幅上行0.4pct至2.2%；環(huán)比增速較上月上行0.4pct至0.5%。
　　從產(chǎn)業(yè)鏈看，中游PPI同比＞下游＞上游，上游PPI通脹同時(shí)低于中游和下游；但是上游PPI環(huán)比＞下游＞中游，上中下游剪刀差變動(dòng)主要取決于原材料價(jià)格變動(dòng)，目前利潤改善并未向下游傳導(dǎo)。
　　分行業(yè)看，原油PPI同比＞有色＞煤炭＞黑色，與上月格局相同，基數(shù)效應(yīng)仍是主導(dǎo)因素。從環(huán)比看，煤炭PPI環(huán)比＞有色＞黑色＞石油。受需求旺季臨近影響，煤炭價(jià)格開始上行；受原油價(jià)格環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正影響，原油系價(jià)格環(huán)比跌幅繼續(xù)收窄；基建和保交樓政策持續(xù)發(fā)力，有色、黑色系環(huán)比動(dòng)能繼續(xù)走強(qiáng)。
　　前瞻地看，隨著冬季到來煤炭價(jià)格將繼續(xù)上行，保交樓疊加基建開工發(fā)力亦將對黑色、有色金屬價(jià)格構(gòu)成支撐，預(yù)計(jì)年內(nèi)PPI通脹將在基數(shù)效應(yīng)影響下于12月觸底反彈，環(huán)比動(dòng)能將維持在0.2%左右；四季度PPI通脹中樞約-0.9%，全年中樞約4.3%。
　　10月CPI-PPI通脹剪刀差繼續(xù)走闊，主要受豬價(jià)走勢（拖累CPI通脹）和原材料價(jià)格走勢（拖累PPI通脹）的影響，內(nèi)需疲弱仍在一定程度上阻礙了利潤向下游的傳導(dǎo)。前瞻地看，CPI通脹低位震蕩，PPI通脹觸底反彈，該剪刀差在年內(nèi)將趨于收斂。