>> 招商銀行-快評(píng)號(hào)外第481期：2022年三季度經(jīng)濟(jì)及進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-政策托舉，經(jīng)濟(jì)改善-221025
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,劉陽(yáng),王欣恬 |
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一、總體：經(jīng)濟(jì)修復(fù)，動(dòng)能分化
三季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，GDP同比增長(zhǎng)3.9%，較二季度上行3.5pct；季調(diào)后環(huán)比3.9%，較二季度回升6.6pct，帶動(dòng)前三季度GDP累計(jì)同比增速回升至3.0%。從三大產(chǎn)業(yè)來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)GDP增速上行4.3pct至5.3%，高于整體增速，第三產(chǎn)業(yè)回升3.6pct至3.2%。從需求端看，外需持續(xù)回落，內(nèi)需修復(fù)仍受疫情擾動(dòng)，且結(jié)構(gòu)延續(xù)分化。
9月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)不均衡修復(fù)。在供給端，工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)加速，但服務(wù)業(yè)修復(fù)放緩，失業(yè)率邊際上升；在需求端，基建和制造業(yè)投資邊際上行，成為經(jīng)濟(jì)修復(fù)的主要拉動(dòng)，但出口和消費(fèi)增速下滑，房地產(chǎn)投資延續(xù)大幅收縮。規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比6.3%；出口金額當(dāng)月同比5.7%，進(jìn)口金額當(dāng)月同比0.3%，貿(mào)易順差847.4億美元，較上月擴(kuò)張53.9億美元；社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比2.5%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比5.9%，其中制造業(yè)投資累計(jì)同比10.1%，全口徑基建投資累計(jì)同比11.2%，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比-8.0%。
二、供給：工業(yè)修復(fù)加速，服務(wù)業(yè)修復(fù)放緩
三季度工業(yè)生產(chǎn)明顯修復(fù)，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.8%，較二季度大幅上升4.1pct，但仍低于一季度1.7pct。三季度前兩個(gè)月，受到多方面因素壓制，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能不足。一是7-8月是傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，二是局部地區(qū)疫情反彈，三是極端高溫天氣下限電限產(chǎn)，四是疲弱預(yù)期下需求不足。在此背景下，增量政策工具加碼落地，疊加工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)端限制基本消退以及去年基數(shù)走低，9月工業(yè)增加值同比增速上升2.1pct至6.3%，為年內(nèi)次高水平。
分三大門(mén)類(lèi)看，上游采礦業(yè)和中游制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速上行，分別上升1.9pct和3.3pct至7.2%和6.4%；由于高溫消退，居民和企業(yè)用電用水需求減弱，下游電熱燃水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)當(dāng)月同比增速下降10.7pct至2.9%。
分行業(yè)看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)明顯提速，增速上升4.7pct至9.3%，汽車(chē)制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速回落6.8pct至23.7%，生產(chǎn)邊際放緩，但表現(xiàn)依舊亮眼?；ず弯撹F行業(yè)在基建加快動(dòng)工及房地產(chǎn)“保交樓”帶動(dòng)下，增速分別大幅上升8.3pct和11.9pct至12.1%和10.6%。
服務(wù)業(yè)修復(fù)邊際放緩，9月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速下降0.5pct至1.3%，累計(jì)同比增速上升0.1pct至0.1%。受疫情影響，零售、道路和航空運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)景氣度有所回落。
前瞻地看，受益于增量政策工具落地，以及工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)改善，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)修復(fù)上行，但增長(zhǎng)動(dòng)能仍受弱需求制s約。
三、居民就業(yè)與收入：就業(yè)壓力邊際上升
三季度平均失業(yè)率隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)回落0.4pct至5.4%，但9月疫情散發(fā)對(duì)服務(wù)業(yè)形成沖擊，失業(yè)率邊際上升。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升0.2pct至5.5%，高于歷史同期水平，其中，在就業(yè)人口中占比近9成的25-59歲人口失業(yè)率逆季節(jié)性大幅上升0.4pct至4.7%。從行業(yè)看，失業(yè)率上行或主要受服務(wù)業(yè)拖累；從重點(diǎn)群體看，農(nóng)民工就業(yè)壓力有所上升，外來(lái)農(nóng)業(yè)戶(hù)籍人口調(diào)查失業(yè)率上升0.5pct至5.5%；16-24歲青年失業(yè)率雖邊際下行0.8pct至17.9%，但仍處于高位。前瞻地看，若服務(wù)業(yè)逐步修復(fù)，就業(yè)主體人群、尤其是農(nóng)民工就業(yè)形勢(shì)有望明顯改善，但“穩(wěn)就業(yè)”政策仍需持續(xù)發(fā)力。
居民收入增長(zhǎng)邊際改善但仍然承壓。前三季度全國(guó)居民人均可支配收入27,650元，實(shí)際累計(jì)同比增長(zhǎng)3.2%，速較上半年小幅回升0.2pct，較今年一季度5.1%的水平仍存在一定差距。
四、進(jìn)出口：出口增速下臺(tái)階，順差衰退式擴(kuò)張
三季度進(jìn)、出口增速均進(jìn)一步下臺(tái)階。以美元計(jì)，出口金額同比增速較二季度下行2.4pct至10.1%，進(jìn)口金額同比增速低位下行0.7pct至0.9%。前三季度進(jìn)口增速下行幅度超過(guò)出口，帶動(dòng)貿(mào)易順差衰退式擴(kuò)張至6,451.5億美元，較去年同比增長(zhǎng)51.6%，進(jìn)出口總金額累計(jì)同比僅增長(zhǎng)8.7%。
9月出口景氣延續(xù)下行，同比增速下降1.4pct至5.7%。受基數(shù)抬升和外需趨弱共同影響。對(duì)美國(guó)、歐盟、日本三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速均進(jìn)一步下行，其中對(duì)美出口降幅擴(kuò)大7.8pct至-11.6%。不過(guò)，對(duì)東盟出口保持29.5%的高速增長(zhǎng)，在總出口中所占份額達(dá)16.2%，超越美歐升至首位。從商品來(lái)看，前期高增長(zhǎng)的原材料類(lèi)商品增速有所回落，手機(jī)、汽車(chē)出口增速高位上行，形成結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，其中，汽車(chē)及其零配件對(duì)出口增長(zhǎng)的拉動(dòng)由上個(gè)月的1.1pct上升至1.3pct。從量?jī)r(jià)來(lái)看，6-8月人民幣計(jì)價(jià)的出口增長(zhǎng)主要由漲價(jià)支撐，價(jià)格增速平均達(dá)14.2%，8月出口數(shù)量已陷入收縮，9月出口實(shí)際值增長(zhǎng)或不及金額增速。
9月進(jìn)口同比增長(zhǎng)0.3%，與上月持平，反映內(nèi)需持續(xù)低迷。大宗商品價(jià)格增速有所回落但仍處高位，進(jìn)口價(jià)格增長(zhǎng)或仍為進(jìn)口金額增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)，進(jìn)口數(shù)量自今年2月起已持續(xù)處于同比收縮區(qū)間。
9月貿(mào)易順差847.4億美元，環(huán)比擴(kuò)張53.9億美元。前瞻地看，外需回落疊加出口漲價(jià)影響，出口增速或持續(xù)承壓下行，進(jìn)口增速有望隨內(nèi)需緩慢修復(fù)邊際改善，衰退式順差或?qū)⒂兴諗俊?br> 五、固定資產(chǎn)投資：準(zhǔn)財(cái)政托舉，基建和制造業(yè)投資高增長(zhǎng)
9月全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速小幅
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