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事件：
　　北京時間11月10至11日，受多個重磅消息推動，境內(nèi)外資產(chǎn)價格劇烈波動，重磅消息主要集中于：
　　1、11月11日全國聯(lián)防聯(lián)控機制發(fā)布《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》，對隔離期限、航班熔斷、取消次密接判定等一系列問題作出了優(yōu)化部署，消息公布后，A股大幅上漲。
　　2、11月10日美國公布的10月CPI和核心CPI同比、環(huán)比增速均明顯低于預期和前值，數(shù)據(jù)公布后，海外市場包括股債匯和貴金屬波動劇烈，十年期美債利率大幅下行、美股三大股指和黃金大漲，美元指數(shù)跳水、離岸人民幣兌美元直線拉升。
　　對此我們評論如下：
　?。ㄒ唬﹫猿帧皠討B(tài)清零”總方針不變，但是要求精準防控，提高防疫工作的有效性
　　在11月10日政治局常委會之后，11日發(fā)布的二十條防控措施進一步明確、細化了防疫要求，在多個方面發(fā)生變化，是基于實事求是的原則，體現(xiàn)了更為科學精準的要求。二十條措施是對現(xiàn)階段防控框架的進一步優(yōu)化，將有利于恢復經(jīng)濟活力，增強實體經(jīng)濟和市場投資者的信心。
　　 （二）美通脹強化加息節(jié)奏進入2.0階段，但加息路徑或仍將反復
　　美國CPI和核心CPI見頂緩解了美聯(lián)儲的壓力，美聯(lián)儲貨幣政策收緊領先于市場預期的必要性有所下降?？紤]到由于核心通脹剛剛見頂，尚未在CPI數(shù)據(jù)上形成回落趨勢，為避免出現(xiàn)政策過早轉向、遏制通脹的努力前功盡棄的困境，美聯(lián)儲在釋放信號方面會相對謹慎。
　　市場對激進緊縮預期交易退潮，緊縮拐點已逐步顯現(xiàn)。從10月美國CPI公布后海外股債匯、貴金屬的反映來看，說明市場認為緊縮的拐點已逐步顯現(xiàn)，基于這種預期，加息行動可能在經(jīng)濟衰退到來之前暫停，這將削弱美債利率和美元的上行動能，前期激進緊縮預期利空美股/黃金/美債/非美貨幣、利多美元的走勢將告一段落。
　?。ㄈΥ箢愘Y產(chǎn)影響：利好境內(nèi)外權益資產(chǎn)、人民幣匯率和黃金，利空美元和美債
　　A股方面，從基本面的角度來說，疫情防控政策的調(diào)整，以及調(diào)整預期，有利于A股企業(yè)盈利的恢復，提振投資者信心，對A股整體形成中長期利好。
　　A股成長股對全球流動性環(huán)境更為敏感，走勢與美國實際利率高度負相關，在本輪美國緊縮后，創(chuàng)業(yè)板大幅下跌。因此，當美國停止緊縮后，A股成長股面臨的估值壓力將大為減少，成長股跑輸市場的情況將發(fā)生改觀。且從國家大政方針傾斜支持角度看，以科技制造為主的成長股的長期前景相對更好，在全球流動性收緊這一負面因素改善后，A股成長股將迎來布局機會。
　　美股方面，此前美股同時面臨貨幣緊縮和企業(yè)盈利增速下行的不利局面，在貨幣緊縮的預期改變后，其負面影響消除，而貨幣緊縮是導致此前美股大跌的最大不利原因，因此美股面臨的環(huán)境邊際好轉。未來，美國經(jīng)濟走弱和企業(yè)盈利下行的風險仍然存在，且美國通脹回落速度比較緩慢，可能還有反復過程，加息也不會立即停止，因此美股將從下跌轉為震蕩。
　　美債收益率方面，鑒于當前通脹水平仍高，美聯(lián)儲加息仍將繼續(xù)，短端美債收益率可能將繼續(xù)上行，但空間縮小。而隨著美聯(lián)儲貨幣政策效應逐漸顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟放緩趨勢將愈加明確，長端國債收益率突破前高的概率正在降低，配置價值在增加。
　　美元指數(shù)大概率見頂，預計將逐漸步入階段性震蕩下行區(qū)間，下行過程中可能一波三折。一方面，通脹見頂減輕美聯(lián)儲加息壓力，并增加了對經(jīng)濟增長顧慮，預計美指將見頂回落；另一方面，美聯(lián)儲預計會對市場預期謹慎管控，美指在下行的過程中仍可能有較大反復。
　　美元兌人民幣方面，美指的回落將降低人民幣兌美元的外部貶值壓力，但近期疫情形勢嚴峻、10月貿(mào)易和金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳、地緣形勢緊張等影響，人民幣升值幅度或不及其他非美貨幣，人民幣兌美元可能會表現(xiàn)略強，但人民幣兌其他非美貨幣可能會有所走弱，后續(xù)仍需等待更多穩(wěn)增長政策出臺和疫情管控方面的積極信號。
　　對黃金而言，美債實際利率有望從前期高位回落，對黃金的利空影響有所減弱；同時，美元階段性走軟對金價的壓制作用也同步減輕。美債實際利率和美元前期對黃金的利空幅度將逐步收斂，金價短期有望企穩(wěn)反彈，但中期的趨勢性機會仍然需要等到政策轉向的進一步確認和經(jīng)濟衰退兌現(xiàn)。