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■低估值的現(xiàn)狀：10月召開的重大會議，對未來我國經(jīng)濟和社會發(fā)展做出了一系列重大部署，當中對若干重要方向的延續(xù)和強化，降低了前期市場存在的一些不確定性，有利于權(quán)益市場的長期平穩(wěn)。但當前A股大盤的主要焦點還停留在偏弱的企業(yè)盈利，交易邏輯還是圍繞著影響企業(yè)盈利的幾個重要問題，包括疫情、地產(chǎn)和外需。今年A股大跌以后，以市盈率、市凈率、風險溢價率等各個維度衡量的估值水平，均已跌到歷史低位。以市場關(guān)注度最高的上證指數(shù)為例，10月底其市盈率為11.4倍，已經(jīng)處于近5年的最低水平附近。如果估值跌到2018年熊市底部時11.0倍的水平，上證指數(shù)下方點位為2800點。參考歷史，當指數(shù)估值處于極低位置時，市場繼續(xù)下跌的空間就相對有限，且未來或早或遲會隨著經(jīng)濟周期和流動性周期的擴張而迎來牛市。
　　■大盤展望：實體流動性寬松幅度明年上半年或?qū)⒓哟?，企業(yè)盈利歷經(jīng)一段筑底期后明年二季度將好轉(zhuǎn)，A股也將隨之從底部震蕩逐步走向慢牛。從點位空間看，上證指數(shù)3000點附近是底部區(qū)域。從節(jié)奏上看，預計11月到明年上半年大盤將走出N字形態(tài)。此外，著眼于長期，根據(jù)估值均值回歸的空間規(guī)律，以及股市三四年一輪周期的時間規(guī)律，2023-2024年A股大概率迎來慢牛。值得注意的是，市場底通常在業(yè)績底之前形成，股市節(jié)奏受政策等不可預測的因素擾動而難以準確預判，但可以確定的是，當前估值水平下的風險補償已足夠高，理性的投資者應當積極承擔風險去獲得潛在補償，而不是離場。
　　■結(jié)構(gòu)展望：綜合考慮重大會議產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)景氣度和估值水平，以計算機為代表的科技板塊有望率先走出市場底部，在行業(yè)配置中可排在第一梯隊。以軍工和新能源為代表的高端制造板塊，從政策的邊際效應和持倉的擁擠度看，性價比弱于科技板塊，在行業(yè)配置中可排在第二梯隊。消費板塊基于防疫政策將優(yōu)化的預判，可著眼于中期適當配置部分估值較低、需求相對穩(wěn)定的必需消費子行業(yè)，在行業(yè)配置中也可排在第二梯隊。金融地產(chǎn)等周期性板塊，預計房住不炒的頂層政策方向難有調(diào)整，該板塊的彈性整體偏弱，建議低配。
　　■配置建議：權(quán)益類產(chǎn)品方面，建議更關(guān)注成長型基金和小盤股基金?；饦I(yè)績存在短期反轉(zhuǎn)效應，不建議因為今年業(yè)績差而賣出長期業(yè)績優(yōu)秀的基金產(chǎn)品。對沖產(chǎn)品方面，當前對沖成本較低，市場風格更偏中小成長，股票組合產(chǎn)生超額收益相對容易，整體對沖環(huán)境較為有利，建議低風險偏好者繼續(xù)持有對沖產(chǎn)品。