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布局當下，2023H1 A股值得期待
　　2023H1國內經濟復蘇路徑更加清晰?！吨醒虢洕ぷ鲿h》對2023年經濟的修復路徑提供以下啟示：（1）提速消費場景恢復，預計最快2023Q1有望基本實現；（2）絕大部分行業(yè)均將受益于“政策春風”，預計最快2023Q2消費能力有望回升；（3）加快工業(yè)生產“常態(tài)化”——最終通過“消費與制造業(yè)”兩大抓手，構建國內“投資-需求”的經濟大循環(huán)，指引出2023年更加清晰的經濟復蘇路徑。
　　2023H1 A股市場實際流動性或將明顯改善。（1）預計2023H1宏觀貨幣政策偏寬松的方向大概率不會動搖，從而保障了A股市場流動性的低資金成本環(huán)境；（2）預計2023H1美債收益率上行動力不足，難以對國內流動性產生實質性沖擊；（3）期間，一方面，M1增速將有望向M2增速收斂；另一方面，短融將繼續(xù)高位明顯回落，意味著期間A股實際流動性將明顯改善。我們維持：靜待國內“新增疫情達峰”后，“春季躁動”開啟時，便是A股“變盤”之際的核心判斷。
　　基于美國通脹分項拆解，挖掘其高企之謎
　　當前美國通脹回落主要受商品CPI放緩影響。商品CPI包括：能源、食品及核心商品，均趨于下行。展望2023H1核心服務價格上行疊加美國經濟韌性或對美國高通脹形成支撐。據觀察美國粘性CPI指標和通脹擴散指標均指向：美國通脹高企或有支撐。究其原因，美國核心服務CPI仍處于上行通道，且占美國CPI權重高達57%。一方面，雖然核心商品、食品、能源通脹等分項或繼續(xù)拖累美國通脹下行；但美國經濟尚具備韌性，疊加商品CPI權重較低，拖累程度或較為有限。另一方面，核心服務價格趨于上行且權重較大，則將導致美國通脹或在較長時間內處于較高水平。具體邏輯：（1）居民消費能力與意愿均處于高位，且消費重心已轉向服務，核心服務價格受到明顯支撐；（2）從房價領先于CPI分項的歷史規(guī)律來看，預計2023H2才會見到CPI租金分項的見頂回落。
　　靜待美國經濟實質性衰退，促海外資金回流A股
　　美聯(lián)儲“鷹派”力度或超預期，2023年美國經濟衰退概率進一步加大。我們預期2023H2美國經濟或出現實質性衰退，表現為產能利用率或明顯下降、失業(yè)率明顯抬升等。屆時，中美利差有望明顯擴張，吸引更多海外資金回流A股。
　　配置建議：（一）在消費能力尚未回升之前，成長風格或將是市場主線，包括：（1）高端制造：機械自動化、電力設備（儲能>光伏）和新能源汽車（整車、電池、能源金屬）。（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計算機（金融/電力/交通相關）、半導體（設備&材料）、軍工。（二）靜待消費能力回升，或開啟消費風格趨勢性機會，包括：（1）服務消費：美容護理、社會服務、房地產服務及互聯(lián)網電商；（2）食品飲料、家用電器。（三）券商布局正當時。（四）重視大周期趨勢，看好黃金和船舶。
　　風險提示：國內疫情達峰被拖延、美聯(lián)儲超預期加息、俄烏沖突升級。