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投資要點(diǎn)：
　　核心結(jié)論：①12月美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，我國中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，顯示中美兩國宏觀政策均已進(jìn)入新階段。②中美宏觀政策面邊際改善望帶來國內(nèi)基本面修復(fù)、海外流動性好轉(zhuǎn)，推動A股展開新一輪向上行情。③沿著穩(wěn)增長政策主線布局，重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)、基本消費(fèi)代表的內(nèi)需。
　　美聯(lián)儲政策擾動最大的階段漸去。與歷史的加息周期相比，本輪美聯(lián)儲的加息節(jié)奏明顯偏快，在當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月14日的議息會議上，美聯(lián)儲宣布加息50個BP，在本輪加息周期中首次下調(diào)加息幅度。并且在議息會議后的發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，下一次的加息幅度可能將降至25BP，意味著在2023年初時(shí)美聯(lián)儲的加息節(jié)奏或?qū)⑦M(jìn)一步趨緩。對于股市，我們在《A股與美股的逆向-20220522》中分析過，歷史上中美股市的相關(guān)性其實(shí)并不強(qiáng)，但在美股發(fā)生明顯回撤時(shí)A股往往會跟隨式下跌。因此，若后續(xù)美股市場對美聯(lián)儲政策反應(yīng)減弱，則A股市場受到的擾動或更小。預(yù)計(jì)隨著23年美聯(lián)儲停止加息，美元指數(shù)將趨于下行，而在我國基本面修復(fù)的支撐下人民幣匯率有望走強(qiáng)、北上資金流入A股規(guī)模有望擴(kuò)大，進(jìn)而對A股市場形成支撐。
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放穩(wěn)增長信號。無論是從長期還是短期視角看我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的需求仍迫切，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議已釋放明顯的穩(wěn)增長信號，我們認(rèn)為財(cái)政政策是最大看點(diǎn)，相比2022年的赤字率2.8%和專項(xiàng)債額度3.65萬億，預(yù)計(jì)2023年財(cái)政預(yù)算赤字率和專項(xiàng)債額度或?qū)⒃黾?，加大對穩(wěn)增長的支持。隨著穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走向復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)23年國內(nèi)實(shí)際GDP同比增速將接近5%，對應(yīng)6%的名義GDP增速。落實(shí)到A股基本面，A股營收和盈利增速有望整體上行，我們預(yù)計(jì)2023年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達(dá)到10-15%。此外從資金面看，如前所述2023年美聯(lián)儲加息有望停止，海外流動性望邊際改善，疊加我國居民資產(chǎn)配置力量，預(yù)計(jì)2023年A股增量資金有望達(dá)到1萬億元。目前我國基本面和股市均已處于周期底部，22年11月我國疫情防控政策優(yōu)化后A股已迎來明顯上漲，隨著中美宏觀政策面邊際改善趨勢進(jìn)一步確立，A股正進(jìn)入牛市初期的上升通道。
　　圍繞政策脈絡(luò)，重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)。市場在十月末二次探底后逐漸回暖，整體呈現(xiàn)行業(yè)輪動頻繁的特征，安全、中字頭國企、地產(chǎn)鏈、消費(fèi)等關(guān)注度較高的板塊均有較為明顯的漲幅。往未來看，投資者更加關(guān)注行情持續(xù)性強(qiáng)的是哪個領(lǐng)域。我們認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將是未來至關(guān)重要的政策背景，其中穩(wěn)增長是主要方向，結(jié)構(gòu)上數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)以及基本消費(fèi)有望成為穩(wěn)增長政策重要落腳點(diǎn)。會議指出要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，統(tǒng)籌供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大內(nèi)需，通過高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求。我們認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源等新興科技行業(yè)是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)的典型代表，具備供給創(chuàng)造需求的特質(zhì)。隨著明年財(cái)政政策發(fā)力穩(wěn)增長，政府對相關(guān)領(lǐng)域的投入或?qū)⒉粩嗉哟?。此外，本次會議提出要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)。社會基本消費(fèi)成長空間有望進(jìn)一步打開。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。