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經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力下，貨幣政策階段性地仍需要維持穩(wěn)健寬松。哪些利率相對仍有空間？從現(xiàn)狀來看，存款基準利率和LPR利率都已高于市場化的利率水平，或存在調(diào)整的空間。之所以出現(xiàn)這種情況，是因為我國有些利率是市場化，有些利率并非市場化的，非市場化利率的調(diào)整相對滯后，所以就會出現(xiàn)比較大的市場扭曲。而為了消除這種扭曲，存款利率和LPR利率調(diào)整的條件或逐步成熟。
　　首先，當前我國代表型的貨幣基金利率已經(jīng)低于存款基準利率，而隨著實際存款利率進一步跟著市場化利率調(diào)整，可能也將局部低于基準利率。因此存款政策利率或存在調(diào)整的空間，但作為“壓艙石”，基準利率調(diào)整會更加謹慎。
　　其次，新發(fā)放的房貸利率水平已經(jīng)與5年期LPR利率持平，而理論LPR利率應(yīng)該是最優(yōu)惠貸款利率。為了引導(dǎo)房貸利率進一步下行、支撐房地產(chǎn)需求，我們預(yù)計5年期LPR和房貸利率也有調(diào)整空間。
　　最后，今年以來資金利率持續(xù)顯著低于政策利率，直到9月開始逐步“回歸”。我們認為，降準落地后，12月MLF超量續(xù)作或意味著資金面快速收緊的趨勢已經(jīng)結(jié)束。后續(xù)資金利率預(yù)計繼續(xù)在政策利率下方波動，保持貨幣穩(wěn)健寬松來支持信用擴張，而MLF和逆回購利率調(diào)整可能相對偏謹慎。